康泰生物:四联苗快速放量,18H1业绩高速增长

2018上半年,公司营业收入与净利润同比大幅增长,主要是由于公司加强销售推广,疫苗销售情况良好,尤其是四联苗销量大幅增加。2017下半年,巴斯德五联苗多批次批签发被拒,造成国内市场断货。公司四联苗是五联苗的最佳替代疫苗,2018年迅速抢占空白市场,实现销售快速放量。同时,公司不断加强直销团队建设,终端覆盖率持续提升,即使五联苗下半年恢复上市销售,预计对四联苗销售的冲击也将相对有限。

研发管线布局完善,重磅疫苗陆续上市。公司研发管线布局完善,三代狂犬疫苗研发进展顺利,狂犬疫苗(MRC-5细胞)及狂犬疫苗(人二倍体细胞)分别处于现场核查及临床血清检定阶段,预计于2019年和2020年上市销售,有望替代现有主流二代狂犬疫苗。13价肺炎结合疫苗是全球销售额最大的疫苗产品,国内每年增量市场空间超百亿元。公司13价肺炎结合疫苗正处于Ⅲ期临床阶段,研发进度仅次于沃森生物,有望2020年获批上市。公司IPV正在开展临床试验,并已纳入优先审评,随着国内IPV全面替代OPV,年需求量有望超过6,000万支。此外,公司重组EV71疫苗获批临床,五联苗、五价轮状疫苗等重磅产品正在进行临床前研究,有望陆续申报临床。

维持“买入”评级。预计公司2018-2020年EPS为0.79元、1.47元、2.50元,对应PE为79倍、42倍、25倍,维持“买入”评级。

风险提示:市场竞争加剧风险,产品研发及市场推广不及预期等。