重庆百货:再议混改有望突破,马上金融一骑

马上金融再融资,迎来利润爆发期

马上金融是全国22家开业的持牌消费金融企业之一,在金融监管加强背景下,稀缺的牌照资源将筑起行业头部公司护城河。进入2017年,马上金融业务迎来爆发式增长,净利润达到5.78亿元;2018Q1,达到2.5亿元,为重庆百货贡献投资收益0.77亿元,已成为重庆百货重要的利润增长点。 近期,马上金融拟进行第三轮融资,增资后注册资本金将增至40亿元,公司拟参与本次融资,增资后持股比例将达到31.060%。若能顺利完成本轮增资扩股,将对马上金融业务快速扩张,实现规模与收益的匹配增长提供强大保障。对标已上市的趣店和宜人贷,马上金融估值有望突破50亿元。

多管齐下,主业迎来回升,2018Q1迎来开门红

公司近年来坚持改革创新,通过调整门店布局,聚焦新区域和新业态,实现毛利率的有效提升。同时,公司深化供应链改造,严控费用增长,主业质量不断优化。2018年一季度,公司实现营业收入100.63亿元,同比增长9.66%;实现归母净利润5.23亿元,同比增长43.48%。从历史数据来看,2018年Q1创下了2013年以来最高的一季度增速,为全年业绩增长打下良好开局。

大股东再提混改,重庆百货将直接受益

大股东商社集团拟以公开征集方式引进两名战略投资者、实施混合所有制改革,本次混改已获得重庆市政府的原则同意。在混改两次受阻后,本轮商社集团的混改方案将较此前更加适应现行的政策规则,也更加具备可行性。混改极有可能在停滞一年后,实现突破性进展。重庆百货作为商社集团旗下唯一的上市平台,将直接受益于商社集团的混改,引入社会资本将有助于提升公司经营活力,有助于公司的长远发展。 2 盈利预测及投资建议

我们预计,18\19\20年,公司营业收入将达到341.62\354.62\368.22亿元;实现归母净利润7.96\9.61\11.28亿元;基本每股收益1.96\2.37\2.78元。我们给予重庆百货2018年总市值目标169.7亿元,对应目标价41.75元。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示

百货零售主业增长不及预期;马上金融业务增长不及预期,及政策风险;商社集团混改进度不及预期;宏观经济波动风险。