巨化股份:氟化工延续景气,一季报略超预期

巨化股份一季度产品价格同比涨幅较大,业绩略超预期。我们认为,本轮氟化工景气周期或将持续较长时间。公司为国内行业绝对龙头,为行业供需向好最大受益者,较高盈利将持续。维持买入评级。

支撑评级的要点。

业绩略超预期。2018年一季度实现营业收入39.91亿元(同比+36.62%),归属于上市公司股东净利润4.27亿元(同比+132.12%),扣非后归母净利润4.24亿元(同比+132.5%)。综合毛利率25.96%,净利率10.78%,创近五年新高。业绩略超预期。

价格同比涨势明显,高盈利仍将持续。报告期内,公司主要产品价格较去年同比大幅上涨,且销量增加。其中氟化工原料价格同比上涨32.49%,致冷剂价格同比上涨32.45%,含氟聚合物材料同比上涨40.28%,含氟精细化学品同比上涨73.88%。过多年调整,本轮氟化工行业自2016年四季度开始景气度逐渐提升,我们认为,在行业下游回暖、海外升级换代及环保持续影响下,本轮行业景气周期或将持续较长时间。公司目前拥有各类制冷剂产品产能28万吨,其中第二代氟致冷剂R22产能国内第二位;第三代氟致冷剂处全球龙头地位,且是国内唯一用自有技术实现第四代氟致冷剂产业化生产的企业。在聚合物方面,公司HFP、FEP、PTFE等产品在国内均位居前列,为行业供需向好最大受益者,高盈利将持续。

联合大基金打造电子材料龙头。公司此前公告,联合国家集成电路产业投资基金公司等投资主体共同出资设立中巨芯科技,公司持股39%。中巨芯科技主要通过投资或收购电子化学材料产业实现内生发展,并通过整合国内外优秀的电子材料企业实现外延扩张,打造国内电子材料龙头。

评级面临的主要风险。

环保政策放松,产品价格大幅波动。

估值。

我们预计2018-2020年每股收益分别0.68元、0.70元和0.72元。当前股价对应市盈率分别为16.32、15.86、15.42倍,维持买入评级。