广汽集团公司深度报告:合资自主齐发力,2018高增长可期

自主品牌谱系增强,发展结构更趋平衡:公司自主品牌过去五年销量保持高增速,2013年至2017年的年均复合增长率达到36%,但是SUV占据公司自主品牌销量的绝大部分,2017年占比达到92%。公司一方面完善SUV的产品谱系,2017年相继推出GS3、GS7、GS8,2018年将推出全新换代GS5和中期改款GS4,从而覆盖SUV市场的各个细分领域;另一方面公司也在轿车和MPV领域同时发力,将于2018年推出全新A级轿车GA4和全新MPVGM6,从而在售车型中轿车达到4款,MPV达到2款,车型谱系进一步完善,发展结构更趋平衡,抵御行业波动风险的能力进一步增强。预计自主品牌2018年销量增量主要来自于GS3、GA4、GM6和GM8,销量增速有望达到25%以上。

广丰经典车型集中换代改型,全新小型SUV有望引领消费潮流:2018年下一代凯美瑞基于丰田新全球架构TNGA打造,凯美瑞+凯美瑞双擎有望实现销量翻番。2018款全新汉兰达也将进一步巩固广丰在B级SUV领域的地位,预计全年销量稳步上升。2018年合资车企将在小型SUV市场重点发力,基于TNGA平台打造的全新小型SUVCHR将是广丰角逐小型SUV市场的首款车型,预计CHR的月销量在1万台左右;此外,专为中国市场研发的CHR电动版也将在之后推出,预计也会带来不少的销量增量。广汽丰田计划新增22万产能,并在2018年投入一期10万产能,将极大缓解当前产能不足的局面,预计2018年销量增速有望达到20%以上。

广本产品结构上移,把握消费升级大趋势:回顾广本这五年的发展,已经从依赖于A0级、A级轿车的企业成功转型为以B级车雅阁、小型SUV缤智和B级SUV冠道为主力车型的企业,盈利能力显著增强。2018年广本会推出全新换代雅阁和讴歌RDX,继续发力中高端市场,预计广本将保持10%左右的销量增速。

广菲克发力中大型SUV市场,享受该市场高增长红利:2017年中型和大型SUV市场增速分别为50%和251%,未来预计仍能维持较高的增速。2018年广菲克将推出国产中型豪华SUV大指挥官,继续发力中大型SUV市场,享受该细分市场高增长红利。

广汽三菱SUV+新能源战略,终发力中国市场:广汽三菱将走SUV+新能源的发展道路,2016年欧蓝德助力广汽三菱打开中国市场,2018年广汽三菱将推出一款紧凑型SUVEclipseCross,再加上2017年底祺智PHEV上市,广汽三菱终将发力中国市场;此外三菱的新能源技术储备雄厚,为以后向中国市场导入新能源产品提供了保障。预计广汽三菱2018年有望实现20%左右的销量增速,2019年销量增速将进一步提高。

盈利预测及投资建议:预计18-20年公司归母净利润为143亿、164亿和189亿,同比增幅为32.8%、14.8%和14.8%,对应PE分别为9.2X,8.0X和7.0X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:政策风险的影响,新车销量不及预期。