三星医疗2018年一季报点评报告:营收增速恢复,汇兑短期扰动

营收增长加速,利润短期受汇兑损失影响。

公司2018年一季度实现营业收入11.52亿元,在去年一季度高增长、大基数的情况下,仍然实现同比增长24.46%,收入增长较高;实现归母净利润1亿元,同比增长2.61%,主要是因为海外业务美元贬值带来的汇兑损失,导致财务费用大幅攀升,净利率环比大幅下滑7.96pp。而公司毛利率环比下滑2.78pp则是因为业务结构占比的变化,包括海外业务的增长等因素。预计未来公司有可能通过锁汇等手段降低汇兑损失对利润率的影响。

智能电表业务受益行业景气度提升。

公司2018年一季度预付款项同比上升128.19%,主要用于大宗材料的采购,同期在建工程同比增长674.38%,乃是智能环保配电设备扩能及智能化升级项目增加投入,表明公司应对行业景气大幅扩产,有望大幅提振智能电表板块收入。

此外,公司其他应收款同比增长了65.96%,其中主要是投标保证金、履约保证金增加所致,这是公司未来产生订单的先驱指标,侧面印证行业景气度的提升。

2018年预计首批智能电表将进入轮换更新期,行业有望迎来新的拐点,国网将累计需用智能电表20,470万只,每年平均需求4,094万只,未来智能电表市场增速将维持在15%左右。

医疗融资租赁开局迅猛。

公司2018年一季度短期借款同比增长166.87%,主要是融资租赁项目快速增长导致的短期融资增加,预收款项也同比增长51.51%,印证融资租赁项目预收款增长同步发生,预计分级诊疗持续推进的背景下,该业务有望继续保持高增长。

盈利预测及估值。

预计2018-2020年公司EPS为0.68、0.81、0.94元/股,同比增长8.16%、19.94%、16.61%。