星宇股份年报及一季报点评:业绩快速增长,高端化路线持续推进

事件:公司发布年报:2017年实现营收42.55亿元,同比增长27.15%,归母净利润4.70亿元,同比增长34.32%,对应基本eps1.70元/股;同时,公司发布一季报:2018Q1实现营收11.75亿元,同比增长21.79%,归母净利润1.31亿元,同比增长32.00%,对应基本eps0.47元/股。

投资要点:

经营快速增长,得益于优质客户订单支撑及产品结构改善

1)收入保持快速增长,主要是得益于南北大众等优质客户订单支撑;净利润增长快于收入,主要是一方面,公司提升产品结构,高端化路线不断推进,这从公司车灯配套平均单价不断提升可以得到印证;另一方面,公司期间费用控制得当,2017/2018Q1期间费用率同比降低0.12/2.01个百分点。2)2017年公司资本性开支5.16亿元,同比增长85.16%,结合在建工程看,预计主要是佛山星宇工厂项目及采购设备等。同期折旧与摊销1.29亿元,同比增长8.28%,控制得当。

客户项目开发与产能释放共振,看好公司成长前景

1)在老客户稳定发展的基础上,2017年公司新增吉利、众泰、上汽通用五菱和奇瑞捷豹路虎等客户,客户数量和质量均继续处于行业领先地位。其中,核心客户南北大众,尤其是一汽-大众今年开始将迎来以SUV为主的新车周期,未来产销有望强势复苏,从而使公司充分受益。项目上,新接项目:2016/2017分别为138/72个,批产新项目:2016/2017分别为118/104个。其中涉及奥迪A3/Q5前照灯项目、大众两款车型LED前照灯以及德国宝马全球平台F45/F46LCI后组合灯项目等,全球化、高端化路线持续推进有助于提升公司盈利能力。2)公司佛山工厂一期项目已建成投产,二期在建,有助于产能陆续释放。综上分析,我们预计,随着公司从配套深度与广度上积极开拓市场,新订单获取与产能释放形成共振,未来公司业绩增长有支撑。

盈利预测,维持“增持”评级

综上分析,我们预计公司2018-2020年eps为2.08/2.67/3.37元/股,对应动态PE分别为26/20/16倍,维持“增持”评级,建议持续关注。

风险提示:客户及项目开发进展低于预期;原材料价格风险;期间费用增长超预期。