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宁波银行18年1季报点评:存款增长亮眼,盈利维持高增

支撑评级的要点

汇率波动影响营收表现,货基免税效应贡献业绩。宁波银行1季度净利润同比增19.6%,公司1季度营收同比增2.30%,较17年(7.15%)放缓。其中,1季度净利息收入同比下降18.7%,我们预计是由于公司1季度货基配置规模较去年同期大幅增长从而影响了净利息收入表现。结合净利息收入与投资收益来看,1季度两者合计同比增23.7%,增速较17年提升。此外,受汇率波动的影响相关衍生品收入负增13.6亿,是拖累公司营收表现的重要因素。但受益货基投资带来的免税效应,1季度所得税支出同比下降126%,使得公司净利润同比增速从税前的-5.1%提升至19.6%。后续关注中美贸易战对当地外向型经济以及汇率波动的影响。

贷款结构向个贷倾斜,存款增长亮眼。宁波银行1季度资产规模环比增3.5%,其中贷款环比增4.0%,规模增速稳健,企业贷款与个人贷款分别环比增4.4%、9.2%,贷款结构向个人贷款倾斜。从负债端来看,宁波银行1季度存款环比增12.1%,存款增长明显优于同业,体现了宁波银行较强的吸储能力。公司1季度净息差为1.68%,较17年1.94%水平下降,我们认为主要受公司货基配置的扰动影响。公司1季度净息差环比略有下降,根据我们期初期末口径测算,公司1季度净息差环比下降3BP至1.53%,预计主要受负债端存款成本上行的影响。后续需关注生息资产收益向上能力以及对净息差的影响。

资产质量优异,拨备水平领先同业。宁波银行1季度资产质量保持优异,不良率环比下降1BP至0.81%,关注类贷款占比环比下降5BP至0.63%。我们测算公司1季度加回核销的不良生成率约为0.1%,几乎无不良生成压力。公司1季度拨备覆盖率环比提升5pct至499%,拨贷比基本环比持平,拨备水平远高于行业平均。

评级面临的主要风险

资产质量下滑超预期。

估值

我们维持宁波银行18/19年EPS2.29/2.77元/股的预测,对应增速24.5%/20.7%,目前公司股价对应18/19年PE7.90x/6.55x,PB1.53x/1.29x,维持公司增持评级。





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