北方华创:工艺装备放量增长,全年业绩高增长可期

支撑评级的要点

2018年1季度业绩取得开门红。1季度公司实现收入5.42亿元,同比增长31%,符合预期。作为半导体设备的龙头公司,未来主业工艺装备业务正在快速发力。

净利润大幅增长,得益于收入增长、政府补贴增加和管理费用降低。公司2018年1季度实现归母净利润1536万元,同比增长857%。主要原因是公司收入增长31%、政府补贴大幅增长310%、和管理费用同比减少18.5%所致。

存货大幅增长,在手订单充裕,全年业绩高速增长可期。公司以销定产,存货多为装备产品的零部件。2018年1季度存货达22.96亿元,同比增长75%,预示公司在手订单大幅增长,保障全年业绩高速增长。

美国AkrionSystemsLLC资产交割工作已完成,技术与市场协同效应明显。公司2017年以1500万美元成功收购美国Akrion公司,对公司清洗设备产品线有效的补充和增强,技术和市场协同效益明显,目前已取得长江存储等客户的订单。

评级面临的主要风险

产品技术未持续进步、进口替代进展缓慢

估值

我们预计2018-2020年归母净利润2.33、3.42和4.60亿元,每股收益分别为0.51、0.75和1.00元,对应当前股价市盈率分别为96、65和48倍,维持买入评级。