上汽集团:自主强势亮眼,合资稳定增长保驾护航

经营业绩稳定增长。2018年3月起,公司子公司华域汽车将上海小糸车灯纳入合并报表范围,华域汽车将其持有的股权一次性溢价计入当期投资收益。华域并表事项导致公司净利润同比增速较高,若剔除非经常性损益影响,公司归母净利润同比增长8.01%,公司整体业绩保持稳定增长态势。

自主品牌销量延续强势表现。2018年1季度,自主品牌乘用车销量18.2万辆,同比增长54%,延续亮眼市场表现。RX5月销售量均超两万台,中大型SUV荣威RX8正式上市,打开销量增长新空间。纯电动智能SUVMarvelX于北京车展完成全球首秀,有望于年内上市交付。名爵6混动版、荣威Ei5等新能源车型陆续上市,自主新能源产品供给更加丰富,助力自主业务强势崛起。

合资业务稳定增长,护航自主强势崛起。2018年1季度,受益于GL6、凯迪拉克等爆款车型热销,上汽通用销售整车49万辆,同比增长14.5%。上汽大众销售整车51万辆,同比增长1.7%。合资板块延续稳定增长态势,保障公司业绩贡献稳定增长,护航自主业务强势崛起。

盈利预测及评级:自主业务延续强势崛起态势,产品结构持续优化提升合资贡献度。汽车金融延续高速增长,后市场业务蓄势新空间。我们预计公司18-20年摊薄每股收益分别为3.19元、3.52元、3.95元。受中美贸易战事件催化及汽车股比放开政策影响,公司近期股价出现较大调整。公司经营业绩保障充分,产业政策优化对公司冲击有限。有别于大众、丰田等国际成熟车企,成熟龙头展示成长潜能,我们维持公司“增持”评级。