浪潮信息:智慧计算助推公司服务器业务再上新台阶

事项:(一)公司公告2017年年报,2017年实现营业收入254.88亿元,同比增长101.21%,实现归母净利润4.28亿元,同比增长48.95%,EPS为0.3901元。2017年利润分配预案为:拟每10股派0.4元(含税),不以资本公积金转增股本;(事)公司公告2018年一季报,公司2018年一季度实现营业收入76.08亿元,同比增长96.50%,实现归母净利润5497.62万元,同比下降22.65%,EPS为0.0426元。

公司国内服务器龙头地位进一步巩固,营收持续高速增长:2017年初,公司提出以智慧计算为核心的长期整体发展战略,紧抓云计算机、大数据、人工智能等新一代信息技术应用普及带来的新的全球数字化、智能化发展机遇,为云计算、大数据、人工智能提供领先的智慧计算,并实现从本土企业向全球化企业升级,拓展公司的市场空间。在智慧计算战略的指引下,公司2017年取得了优秀的经营成果。根据Gartner数据,公司X86服务器2017年出货量位居全球第三,增速全球第一,提前三年完成“冲刺全球前三”的五年目标。同时,公司服务器2017年市场出货量、销售额双双位居国内市场第一,国内服务器龙头地位进一步巩固。2017年,公司在X86服务器领域,从国内领先走到了全球领先,公司服务器业务的发展走上了新台阶。在财务数据方面,根据公司公告,公司2018年一季度实现营收76.08亿元,同比增长96.50%,营收持续高速增长;实现扣非归母净利润4747.84万元,同比增长202.63%,彰显了公司当前强劲的内生增长力。

公司在云计算和AI计算领域积极布局,把握行业未来增长点:近年来,全球服务器行业竞争格局正发生重大变化。云计算、大数据、人工智能等新一代信息技术的应用普及,使得云服务提供商(CSP)的服务器采购成为全球服务器市场增长的主要驱动力。根据Gartner数据,2017年第三季度,全球服务器销量同比增长5.1%,传统机架、刀片、塔式服务器均负增长,而云服务器销量同比增长26.9%,成为全球服务器市场增长的唯一动力。面对这一行业竞争格局,公司通过JDM模式创新全面发力CSP市场,取得了巨大成功。2017年三季度,公司云服务器出货量和销售额位列全球第一。同时,公司紧抓人工智能的发展机遇,基于四个层次积极布局AI计算,目前已成为业界拥有最丰富AI服务器产品线的厂商。公司在国内人工智能计算领域的市场份额超过60%,在Tier1大型互联网企业份额超过90%,为百度、阿里巴巴、腾讯等国内知名AI相关企业提供计算力支持。AI服务器产品线的毛利率相对较高,未来人工智能服务器的推广,不仅将推动公司的营收增长,还将对公司的毛利率水平产生积极影响。

构建开放合作的计算生态,持续增强公司市场竞争力:公司一直积极致力于构筑开放融合的计算生态。公司是唯一同时加入OCP、ODCC、OPEN19全球三大开放计算机标准组织的服务器供应商,积极将中国CSP的领先标准推广到国外,也将国外领先的标准带入到中国,推进开放计算生态。2017年9月,公司公告拟与IBM共同出资在中国成立合资公司,研发、生产、销售基于开放的POWER技术的服务器,进一步增强公司在高端服务器领域的实力。在海外业务拓展方面,公司在美国建有研发中心以及一座年产能超过30万台服务器的本地工厂,可以实现在美国的本地化营销、本地化运营和本地化交付。2017年11月,公司与NEC(德国)宣布战略合作,双方将在产品、技术、市场等方面紧密合作共同拓展欧洲高性能计算机(HPC)市场。2017年,公司实现海外业务收入30.14亿元,同比增长约3.5倍;占营业收入的比例为11.83%,相比2016年大幅提高6.53个百分点。海外市场业务未来将成为公司业绩的重要增长点。

盈利预测与投资建议:根据公司的2017年年报,我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.46元(原预测值为0.48元)、0.65元(原预测值为0.64元)、0.89元,对应5月4日收盘价的PE分别约为54.6、38.5、27.9倍。公司是我国服务器行业龙头企业,基于智慧计算的战略,紧抓全球服务器行业云服务器市场增长机遇,通过JDM模式创新全面发力CSP市场,于2017年取得优秀的经营成果,成长为全球第三、全国第一的X86服务器厂商。公司同时在人工智能服务器领域积极布局,未来人工智能服务器的推广,不仅将推动公司的营收增长,还将对公司的毛利率水平产生积极影响。另外,公司致力于构建开放合作的计算生态,海外业务未来将成为公司业绩的重要增长点。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。

风险提示:(一)中美贸易战升级影响公司采购IntelCPU的风险:公司的X86服务器基本都是要采购美国Intel公司的CPU,如果中美贸易战持续升级,将有可能影响到公司对于IntelCPU的采购,从而影响公司服务器业务的发展;(二)公司在国内CSP行业市占率下降的风险:当前,公司在国内CSP行业市占率高,有力拉动了公司营收的增长。但是,国内的大型互联网企业对服务器供应商产品和技术能力的要求很高,如果公司未来不能持续保持服务器产品和技术的先进性,或者不能持续保持跟互联网客户的紧密协同,公司在国内CPS行业市占率存在下降的风险;(三)公司海外业务的发展不达预期:当前,公司已在美国建有研发中心以及一座年产能超过30万台服务器的本地工厂,未来将能够实现在美国的本地化营销、本地化运营和本地化交付。但是考虑到美国的经营环境和商业环境与国内不同,公司的海外业务存在发展不达预期的风险。