华能新能源18Q1季报点评:限电持续改善,净利略超预期

1季度净利略超预期

收入同比+19%至33.9亿元;归属股东净利同比+35%至14亿元。业绩增长主要是受益于限电改善以及利用小时提升促进风电运营收入及盈利能力提升。1季度公司发电量同比增长19.8%,其中风电、太阳能同比分别增长19.8%、19.6%。

北方地区发电量高增长,华南地区发电量稍弱

1季度公司风电发电量同比增长20%,北方地区发电量增速普遍高于南方地区。其中吉林、陕西、山西、新疆发电量同比分别增长99%、55%、50%、44%,辽宁、山东、内蒙发电量同比增速均超过20%。广东和四川地区发电量同比有所下滑,我们推测主要是风速弱于去年所致。

利用小时同比+17%,限电率下降4ppts

1季度公司限电率同比下降4ppts至7.5%。受益于限电改善及风资源好于去年,我们测算公司利用小时由17Q1的570同比增长17%至667小时。由于1季度利用小时高于预期,我们预计全年公司利用小时有望超过2,200小时,超出公司此前指引的2,180小时的水平。

维持“买入”评级,上调目标价至HK$3.93

公司限电持续改善,利用小时略超预期。根据公司最新发电量、利用小时以及电价情况,调整盈利预测至18-20年EPS分别为0.35、0.38、0.42元,预计收入、净利CAGR分别为8%、14%。上调目标价至HK$3.93,维持“买入”评级。

风险提示:风资源不及预期,限电改善不及预期,新增装机不达预期,融资成本明显上升。