顺络电子:客户拓展多点开花,四大业务平台厚积薄发

前言:顺络电子一直以来被誉为“中国村田”,源于其对产品质量和技术孜孜不倦的追求,在规模上也做到了片式电感国内第一、全球前三。在目前时点,我们发现公司正在发生深刻的变化:1)公司经营理念迎来重大调整,更积极主动的营销策略将充分发挥公司的技术优势;2)经过去年的转型以后,电感以外的新业务加速发展,公司产品和体系也完成了从成熟产品替代到创新产品研发的跨越。

电感主业景气持续改善,厚积薄发加速拓展客户。顺络电子主要生产电感,围绕电感开发了磁性器件、微波器件、精密陶瓷和传感器等业务。经历去年价格调整以后,我们判断今年电感景气度大概率持续改善,价格也会呈现一定弹性。另外,我们注意到公司市场策略在发生积极的变化,过去一年先后切入OPPO、VIVO等高端手机客户,给主业带来较大的业绩增量。

外观件和功能陶瓷双管齐下。我们测算,2020年陶瓷后盖即使6%的渗透率,市场规模也在150亿以上。得益于在材料的积累和垂直一体化优势,公司今年顺利切入手机陶瓷外观件,有望实现快速成长。功能陶瓷方面,公司储备的LTCC技术具有高频、高集成度、小型化特点,将充分受益5G时代的到来。

线圈加工工艺成熟,深度受益无线充电行业爆发。在苹果的带动下,今年国产手机已经将无线充电作为旗舰机标配,随着发射底座等基础设施的进一步完善和用户习惯的培养,无线充电实现快速成长。公司发射端线圈已稳定给客户供货,并且切入了国内知名品牌客户接收端,未来将充分受益无线充电行业的爆发。

相继通过大厂认证,汽车电子迎来收获期。公司汽车电子业务培育多年,2016年通过博世认证后,导入新客户的速度明显加快,我们预计去年陆续导入的博世、法雷奥等大厂将在今年开始贡献收入并有望逐年增长。随着后续新客户和新品的持续导入,汽车电子产品将迎来收获期。

投资建议:我们预计公司18-20年净利润为5.1、6.8、8.8亿,实现EPS为0.62、0.83、1.08元,对应PE为27.4、20.5、15.9倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期,18年估值仍有提升空间,维持“买入”评级。

风险提示:片式电感单价下滑;陶瓷后盖渗透不及预期;无线充电渗透不及预期。