腾邦国际:Q1业绩稳步增长,全产业链布局助力成长

事件:公司发布18年一季报,实现营业收入11.62亿元,同比增长99.01%;实现归母净利润0.60亿元,同比增长22.95%;扣非净利润0.55亿元,同比增长17.76%。

投资要点

业务转型驱动增长,业绩符合预期。营收11.62亿元(+99.01%),主要由于出境游业务快速发展;归母净利0.60亿元(+22.95%),略高于业绩预告中位,符合预期;扣非净利0.55亿元(+17.76%),盈利保持较快增长,业务布局成果初现,静待出境游业务持续释放业绩。

管理效率提升,期间费用率稳中有降。Q1毛利率(19.1%)同比下降5.1pct,主要由于毛利较低的出境游业务占比持续提升;销售费用率(2.10%)同比提升1.05pct,主要由于业务转型带来的广告投放力度和销售推广力度提升;管理费用率(5.39%)下降2.64pct,公司在业务规模扩大的同时实现经营效率的优化;财务费用率2.71%(-0.67pct),主要由于定增完成、资金压力缓解。

旅游业务规模持续拓展,静待业绩持续释放。1)定期航班和邮轮路线陆续开设,预计18年开设运营定期航线近50条,邮轮航线约4条,巩固“大交通”优势,“5小时飞行圈”战略稳步推进。2)加强地接资源获取,实现全产业链布局,巩固东南亚优势、加强俄罗斯市场建设(携手艾菲航空,预计开通俄罗斯航班12条,运送旅客约20-25万人次)。3)母公司并购宝中投资,线下网络快速扩张,计划18年门店数量达4000家,20年达10000家。4)定增完成助力业务拓展,预付款较17年底增加49%,旅游业务拓展持续加速。

机票业务优势巩固,结构优化提升盈利能力。在行业整合背景下,推动机票业务结构持续优化,提升散票比例与国际机票比例、开发套票提高客户粘性,提升机票业务盈利能力。

金融业务稳健发展,受益于旅游业务协同。受益于门店开设加速、线上渠道整合深入、以及上游资源端布局,金融业务取得更丰富成熟的场景,加强主业协同,扩大业务规模。

盈利预测:预计18-20年归属净利分别为3.66、4.24、4.79亿,同比增速分别为28.8%、16.0%、13.0%,EPS分别为0.59、0.69、0.78元,对应PE分别为26、22、20倍,维持“增持”评级。

风险提示:存在出境游业务拓展不达预期、行业政策波动的风险。