开元股份2017年报点评:职教业务顺利推进,稳步增长,利润贡献占比达80%

恒企教育&中大英才2017年3月开始并表,显著增厚业绩,公司营收净利高速增长。2017年,公司营业收入9.81亿元,+187.67%YoY;归母净利润1.60亿元,+2617.09%YoY。

职业教育贡献62%营收,双主业运营态势持续推进。①2017年(合并报表口径)公司职业教育培训业务板块实现营业收入合计6.14亿元,占总营收62%,实现净利润1.29亿元,占总净利润的80%。②仪器仪表业务及其配套业务实现营业收入3.67亿元,归母净利润3125.52万元。

恒企教育通过多赛道、线上线下融合、技术驱动构建护城河等经营策略得到裂变式发展。2017全年,恒企教育实现营业收入6.03亿元,同比增长58.01%;归母净利润1.10亿元,同比增长 29.97%。截至 2017年12月31日,在全国23个省市、150多个城市共有各类终端校区348家,较2016年同期增加92家(含天琥教育),其中2017年12月并表天琥教育增加31家校区。此外,2017年恒企教育在线教育业务也实现了快速增长,2017年在线教育订单销售额达到1.38亿元。2017年恒企教育全年共计招收学生138295人次,实现订单销售回款额9.14亿元。在收购天琥教育、多迪科技、引入战略投资者青城禾元和昌都市高腾(粤民投)后,恒企教育的运营能力有望取得进一步提升。

中大英才实现收入、归母净利润双增长,利用原有中大网校平台沉淀优势与恒企教育深度融合。2017年全年,中大英才营业收入0.64亿元,同比增长48.00%;归母净利润0.23亿元,同比增长49.19%。中大英才2017年全年新增注册会员数149万人,同比增长210.42%;共计实现在线订单销售317039人次,同比增长120.80%;实现在线订单销售回款额6210.73万元,同比增长62.72%。通过持续保持内容领先、流量为王、技术为本并举的方式,中大英才的职业资格在线培训领军品牌优势得以保持与扩大。

投资建议

报告期内,开元股份业绩增长显著。2017年公司实现营业收入9.81亿元/+187.67%;实现归属于上市公司股东的净利润1.60亿元/+2617.09%。开元股份坚定打造“教育+仪器”双元业务,并以职教业务为未来主要拓展方向。我们预计2018-2020年EPS 0.615元,0.799元,0.986元,对应PE31x,24x,19x,目标价26元,维持“买入”评级。

风险提示:如果恒企教育和中大英才未来经营状况未达预期,公司将存在商誉减值风险,职业教育培训行业竞争加剧等风险。