中航机电事件点评:利润快速增长,广阔前景可期

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中航机电发布一季报:2018年第一季度,公司实现营业收入19.48亿元,同比增长18.86%;实现归母净利润0.13亿元,同比增长137.61%。

投资要点:

营收增长费用降低,利润大幅增长。公司多项财务指标向好:营业收入同比增长18.86%、销售费用同比减少10.77%、财务费用同比减少29.35%、管理费用率由13.80%降为13.17%;此外受益账款收回,公司应收账款减值准备转回,在上述积极变化的影响下,公司净利润同比增长493.84%。

产品需求确定性高,持续高增长可期。公司主要从事飞机机电系统配套业务,军机方面,我国与世界一流水平差距明显,新型军机列装和老旧机型换代需求明确,在国防预算持续增长的背景下,军机需求有望快速释放。民机方面,公司通过加强外部合作,快速提升技术和产品实力,借助国内广阔的市场需求和C919等国产民机的发展机遇,民机配套业务有望快速成长。

机电系统上市平台,有望受益资产证券化。公司是航空工业机电系统的上市平台,托管母公司旗下多个未上市成员单位,在军工资产证券化和科研院所改制加快推进的背景下,公司获得机电系统优质资产注入的预期较高。

盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司是我国航空机电系统龙头企业,军民领域需求广阔,发展前景良好,此外公司上市平台的定位有望获得机电系统优质资产注入。预计2018-2020年归母净利润分别为8.43亿元、10.68亿元及13.14亿元,对应EPS分别为0.23元、0.30元及0.36元,对应当前股价PE分别为51倍、40倍以及33倍。公司资本公积转增股本致使EPS降低,股价尚未除权,维持买入评级。

风险提示:1)军机需求不及预期;2)民机发展不及预期;3)资产注入的不确定性;4)系统性风险。