斯莱克:业绩超预期,易拉罐线业务发展迅速

事件:2017年实现营业收入5.49亿元,同比增长41.22%;归母净利润为1.36亿元,同比增长25.80%,每10股派发现金红利5.0元(含税),转增8股。一季报营收1.28亿元,同比增加153.57%,归母净利润0.17亿元,同比增长24.72%。

投资要点

2017年营收同比增加41.22%,净利润同比增长25.80%

分产品看:易拉盖高速生产设备及系统改造、易拉罐高速生产设备及系统改造、智能检测设备、设备零备件、光伏发电及其他营收分别为2.22/2.14/0.43/0.46/0.24亿元,同比分别为+26.37%/+52.32%/+52.47%/+30.68%/+165.50%。公司目前制盖设备市占率全国第一,全球第二。近年公司持续推进制罐成套设备业务,形成制罐设备和制盖设备并重格局,带动2017年罐线业务实现较快增长。2018年4月20日公司全资子公司成功获批收购美国OKL罐线有限公司。并购完成后公司罐线的技术水准和制造能力将显著提高。截止2018年4月11日,公司已经签订的订单总额为6.10亿元,与去年同期4.16亿元相比增长46.63%。

盈利能力继续维持高位,综合毛利率高达51%

2017年综合毛利率51.11%,同比+0.08pct,连续三年增长。分产品看,易拉盖高速生产设备及系统改造和易拉罐高速生产设备及系统改造毛利率分别为45.80%和57.48%,同比-3.84pct和-0.26pct。高盈利能力说明公司有较高的技术壁垒和行业竞争力,将有效保障公司未来发展。三项费用率合计20.56%,同比+2.87pct(其中销售、管理、财务费用率分别为3.31%、15.96%、1.29%,分别同比-0.51pct、+1.04pct、+2.34pct)。人员增加、研发费用增加导致管理费用增加。当期美元汇率大幅下跌导致公司财务费用大幅增加。

高速数码印罐设备投产,长期看好包装行业的颠覆和替代

2017年12月8日,公司正式推出高速数码印罐设备产品。目前公司生产的高速数码印罐设备速度已达到200万个/分钟,是公司下一步大力拓展的方向。传统的罐体印刷由于成本原因不能小批量生产,基本无法实现个性化定制。然而数码印罐可以实现小批量定制,应用范围广泛。同时,高速数码印制技术还可实现除金属罐身以外的多个行业现有印制技术的替代,未来空间可观。

践行“一带一路”战略,加码全球布局发展海外市场

2017年8月28日,公司发布公告拟用自有资金1亿元在陕西西安设立全资子公司“西安斯莱克科技发展有限公司”。公司西安研发中心及产业孵化基地项目计划总投资约5.2亿元,将围绕主营业务及高速精密自动冲床制造、高速数码印罐设备等业务进行建设。由于公司价格优势明显,成套设备价格比国际厂商低15%以上,且中欧班列将大幅提升公司销往欧洲的物流效率,我们认为未来公司将有效提升中亚、欧洲客户的粘性,看好公司海外业务发展。

盈利预测与投资建议

我们看好公司易拉罐身制造设备技术和高速数码印罐设备、高速精密自动冲床等新业务,预计公司2018/19/20年的EPS为0.59/0.8/1.02元,对应PE分别为22/16/12X,维持“买入”评级。

风险提示:高速数码印罐设备市场不及预期,海外市场拓展不及预期,外汇汇率风险。