环保行业二季度投资策略:竞争格局改善,环保板块重新出发

本文着重从环保板块基本面改善逻辑入手,深入分析环保板块迎来行业拐点的原因,建议重视环保板块的投资机会。

自上而下强推动,保障环保行业长期市场空间

作为三大攻坚战之一,作为地方政府政绩的一部分,环保被放在政府支出的优先位置,政府环保支出有保证。同时,环保部扩充为生态环境部,整合了分散在各部位的生态环保职责,改变了此前九龙治水、职能交叉的困局。政策的强推动和大部制改革保障了环保行业长期市场空间。

基本面改善逻辑1:2018年地方政府环保投资或将加速

环保指标纳入地方政府政绩考核中,环保工作对地方政府考核至关重要,因此环保投资顺序靠前,地方环保支出有保证;从历史看,五年规划后三年和政府换届完成一般行业订单呈加速趋势。2018年政府换届因素消除后,2017年环保公司积累的优质在手订单有望转化业绩。

基本面改善逻辑2:竞争格局改善,提供板块估值提升基础

我们认为竞争格局恶化是导致环保板块这两年业绩不达预期、估值中枢下调、股价表现一般的核心原因。此前市场多隐含的悲观预期亦反映到相关公司的估值和股价中。在目前国企降杠杆、限制央企参与PPP项目的背景下,央企国企环保业务收缩明显,有利于环保民营龙头拿单能力提升和利润率回升。竞争格局的优化为环保板块估值提升提供了基础。

基本面改善逻辑3:PPP规范化有利于环保类订单落定和实施

财政部PPP项目库清理完毕,共清退项目数2330个,涉及投资金额2.2万亿元,总的项目数退库率为15.9%,金额退库率为12.4%。从清库结果来看,环保上市公司普遍入库率较高,只有极个别项目受到了此次清库影响,且涉及金额不大,整体影响有限,体现出环保类项目质量较高。清库工作完成后,留下项目或将加速推进和实施,新增项目中环保类项目或将提升。

投资策略:竞争格局改善,环保板块重新出发,坚守龙头

目前环保板块公募基金持仓比例为2.1%,低配;板块估值目前处于历史地位;从业绩增速来看,板块整体仍维持较高增速,细分板块如固废、环境监测、水处理板块均维持20%+的增速。政策自上强推动,基本面迎来三大改善,建议重视板块投资机会,推荐配置低估值、业绩稳健的行业龙头启迪桑德、碧水源、东江环保、聚光科技。

风险因素:政府投资增速低于预期、项目进度低于预期。