策略周报:美俄关系与商品逻辑

昨日俄铝(00486)再度大跌30.39%,报1.42港元,再创历史新低;因受美制裁在上周大跌56%的俄铝昨继续承压下挫,盘中一度暴跌至1.41港元。俄铝最新公告显示,被纳入美特别指定国民名单后,现阶段不会就竞购Norilsk Nickel寻求授权。Norilsk Nickel是全球最大钯生产商,第二大镍生产商及铂金及铜的主要生产商之一。根据Norilsk Nickel2016年年报,Norilsk Nickel的持股权分别为Whiteleave持30.4%、俄铝持27.82%、Crispian持4.2%,余下由其他股东持有。

有别于市场的认识,我们不认为当前美俄关系降到了冷战后的“冰点”,因为美俄关系从冷战以来“冰点”是其常态,只不过此前特朗普上台后与普京的一段私人关系比较接近,给市场以美俄关系改善甚至特朗普“联俄抗中”的预期差。因为无论从冷战思维、中东战略还是欧盟的影响看,美俄关系的对峙与“冰点”是一种常态,美战略对俄罗斯进行压制的旧式思维,决定了美国很难在对俄关系上出现根本转型。当前关系的紧张从历史上看,也不能说是危局。但是美对俄经济制裁,却会影响大类资产配置,特别是俄罗斯在供应端占据主导地位的商品。

美俄关系回顾-- 美苏冷战的开始与结束:开始标志是1947年杜鲁门主义出台, 期间美国在军事方面建立了北大西洋公约组织。苏联采取了针锋相对的措施,成立了华沙条约组织。至此,世界美苏对抗的两极格局的形成。美苏开始了长达半个世纪之久的对峙。结束标志是1991年底苏联解体,标志着长达半个世纪的美苏两极格局结束。 而在之后的十年内,俄罗斯经历了漫长的阵痛,不仅经济彻底崩盘、政治和社会持续动荡,边疆地区(车臣)的分离主义暴乱,也对这个残破不堪的国家造成了巨大的消耗。直到本世纪初,随着普京上台,俄罗斯才止住跌势,逐渐企稳。国力依然孱弱,仅仅凭着全球原油和天然气市场的价格回升,通过外销能源,勉强换回点银子续命罢了。而在此期间,俄罗斯的国家安全形势依然在不断恶化。在美国的主导下,北约步步东扩,逐步蚕食俄罗斯的残余势力范围。 随着2014年乌克兰危机的爆发,俄罗斯的忍耐终于到了极限,普京绝地反击,操纵克里米亚归附,并对乌克兰境内的反西方武装势力提供支持,二者矛盾再次激化。在美国的主导下,西方对俄罗斯施行了严厉的政治及经济制裁,这种正面对抗一直持续至今。

作为当今世界最为重要的一对双边关系,美俄关系起起伏伏,充满了诸多变数。原本特朗普的执政会给美俄关系的发展带来新机遇(这种市场预期差我们在前文已经提及),然而,两国的友好仅仅停留在口头辞令层面,反而在一些问题上出现了双边关系倒退的现象。 4月6日,美国财政部宣布对俄罗斯进行新一轮制裁,将24名个人和14个实体列入名单,名单主要包括俄罗斯联邦安全会议秘书帕特鲁舍夫等人在内的17名俄罗斯高官以及7名俄罗斯寡头和他们控制的公司,同时还包括1家武器贸易公司。其中包括俄铝大股东及总裁。俄铝4 月9 日发布公告称,初步评估显示制裁很可能对业务及前景构成重大不利影响。目前俄铝位居全球第二大铝业公司,2017 年俄铝产量达到370.7 万吨,占当年全球铝供应总量的5.84%。如果俄铝的出口受到限制,已经紧绷的铝供应情况将进一步趋紧,海外铝价受提振将再上台阶。

在对俄经济封锁方面,美国的优势就是其本身的美元霸权,这是绝对软实力的标志,全球金融体系的运转都是建立在美元的清算结算功能之上,美国从金融体系下手后,银行的清算和结算的隔离,使得俄罗斯在供应端占据主导地位的商品,未来可能出现在美元清算体系之内无法卖,无法买,无法进行交割,无法作为相关期货仓单的实物。 外来相关的大宗商品在实际供应不变的情况下,由于美国人为的美元体系下的贸易物流圈割裂,而可能出现局部紧缺与局部过剩并存的局面。从全球主要供给渠道看,短期像铝,钯金,原油,镍这些商品都容易出现不同程度的上涨。

关于大宗商品的重要事件:今年1 月,美国总统特朗普宣布“最后一次”延长美国对伊朗核问题的制裁豁免期,他将5 月12 日定为修改伊核协议的最后期限,并扬言如果届时没有令他满意的修改方案,美国将退出伊核协议。如果协议被撕毁,伊朗的原油出口将会受阻,中东地区可能会再次掀起新的风暴。