食品饮料周报2018第15期:重视预期回落个股,中炬或迎布局良机

4月9日-13日,食品饮料板块下跌1.4%,跑输沪深300约1.8pct,其中啤酒(2.0%)、食品综合(1.9%)、肉制品(0.3%)子行业涨幅领先。具有良好业绩的企业本周表现较好,如顺鑫、重啤、桃李、绝味等涨幅居前,业绩仍是资本市场关注重点。4月下旬进入年报季报密集披露期,表现优异个股或迎来催化。建议关注业绩向上的子行业龙头,以及预期回落的低估值个股。本周中炬高新股价波动较大,源于三因素叠加:一是高基数导致1Q18营收增速低于预期;二是中美贸易战波及大豆,市场对成本上行担忧;三是宝能市场传闻冲击。我们认为调味品终端需求良好,高基数背景下增速放缓属正常现象;公司采购大豆价格大概率低于市场波动幅度,即使贸易战升级,影响有限;宝能冲击属短期情绪波动。非基本面因素导致股价下跌,目前市场预期已回落,预计二季度公司增速大概率回升,中炬高新或迎来布局良机。

投资组合:优选业绩高、估值低标的。建议配置贵州茅台、伊利股份、中炬高新、桃李面包。(1)贵州茅台:市场出现对茅台酒发货量低于预期的担忧,我们估计1Q18发货量在8000吨以上,其中结构升级可能更快。叠加系列酒增长较好,1Q18仍维持收入增速30%+的预测。全年来看,出厂价提升叠加产品结构升级,业绩大概率超过计划增速,若考虑预收款确认,仍有超预期可能。(2)伊利股份:公司正面回应市场传闻,加速释放恐慌情绪。1Q18伊利大概率开门红,全年来看蒙牛竞争趋于理性,行业价格战趋缓,竞争环境不断优化,利于企业利润释放。(3)中炬高新:高基数原因导致1Q18收入增速放缓,我们估计大概10%。终端需求良好,渠道库存较低,预计2Q18增速回暖。厨邦仍处成长时期,营收成长逻辑在于:品类拓展+全国扩张+渠道完善;利润成长逻辑在于产线效率提高推升毛利率水平,预计18年调味品收入增15%,利润增速30%。(4)桃李面包:宾保计划收购曼可顿,短保面包竞争格局或有变化,桃李护城河坚固、优势领先,龙头地位难以改变。预告1Q18利润增长50%,长期全国扩张跑马圈地不断积累优势,具备持续成长性。

重大事项点评:李保芳调研山东,释放春节放量25%、决心稳价等信号。长城观点:由此推算春节放量7000吨,1Q18发货量应在8000吨以上。茅台18年总体思路仍是稳价为主,通过云商(要求经销商40%量放在云商)、自营等途径保持终端价在合理水平。

风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险。