信用债周报:一级融资需求回暖,二级成交行情活跃

本周信用债发行市场回暖,净融资额较前两周大幅回升,发行利率全面下行。本周信用债总发行2,392.7亿元,总偿还1,358.8亿元,净融资1,033.9亿元。分债券类型看,各券种发行量均有所增加,其中短融、中票和公司债发行量增幅居前三,定向工具发行量由零转正,企业债发行量增幅较小。净融资额方面,除定向工具外,各券种净融资额均有所增加,其中中票、公司债和金融债净融资额增幅居前三。发行利率方面,公司债、企业债、中票和短融发行利率持续两周全部下行。

本周信用债二级市场整体成交大幅回暖,收益率持续下行。本周信用债合计成交量为5383.58亿元,比上周增加2735.49亿元,交易情绪高涨。各券种成交量均上升,收益率持续下行,且3年期信用债收益率下行幅度较大。具体而言,除各期限AA-等级中票和企业债、5-10年期AA-等级公司债、10年期AAA级和AA+级公司债收益率略有上行外,其余各期限等级券种收益率全线下行,可见低等级长久期信用债交投依旧清淡,高等级短端券种受欢迎。本周信用利差依旧分化,高评级信用利差收窄,低评级信用利差走阔;期限利差也呈分化态势,短久期期限利差收窄,长久期期限利差走阔,原因在于在资金面尚显宽松、短期贸易战导致避险情绪升温的情况下,短端债券反应更为敏感,收益率明显下行,成交需求趋势向好;而受经济基本面韧性、通胀压力上行、货币政策收紧预期等因素影响,投资者对中长端券种更为谨慎。

负面事件和评级变化方面。本周发生122起负面事件,以主体评级调低、债项评级调低和主体列入评级观察(可能调低)为主,涉及4家发行主体,其中上海华信国际集团有限公司本周发生110起负面事件。债券和主体评级变化方面,截至4月15日,本周有8只债券债项评级调高,9只债券债项评级调低;5家企业主体评级调高,3家企业主体评级调低,上海华信国际集团有限公司主体评级由AA+级调低至AA级。

本周信用债市场大幅回暖,一级净融资额持续回升,二级交投活跃。近期债市利好频出,从经济基本面看,3月外贸数据显示我国出口增速下滑,进口走弱,未来由于内需的弱化、中美贸易摩擦加剧、前期人民币大幅走强和全球经济复苏的协同性下降,后续进出口增速将存在一定的回调压力,净出口对经济增长的贡献将有所减弱;物价方面,CPI和PPI均下滑,去杠杆从金融转向实体,对非标和地方政府融资平台的进一步严格管控将对基建与房地产投资继续施压,会对工业品需求端带来较强负面影响。从政策面来看,3月金融数据显示,今年以来在金融去杠杆的影响下,融资约束趋紧,表外融资大幅缩减,非标融资正逐步向债券、表内信贷等规范化渠道迁移,债券市场流动性好转导致了一级发行回暖,二级高等级信用债需求旺盛。