东睦股份:三项业务齐发力,一季度营收超预期

一季度营收增长30.71%,利润增长30.95%,营收增长超出预期

公司2018年一季度营收5.32亿元,同比增长30.71%,归母净利润7635.77万元,同比增加30.95%,归母扣非净利7507.33万元,同比增长33.43%,汽车和磁材业务保持快速增长,同时在下游扩产和铸件行业环保压力的背景下,家电业务增速达到短期新高,一季度营收增速超出预期。公司通过了利润分配预案通过,每10股派3.0元,以资本公积每10股转增4.80股。

成本管控见效,盈利水平持续提升

公司一季度三费率为15.83%,较去年同期减少了1.05pct,其中销售费用减少0.55pct;在股权激励费用比上年增加约968万元背景下,管理费用减少1.15pct;财务费用增加0.65pct(汇率变动导致汇兑损失约469万元),一季度净利率达15.60%,较去年同期增加0.51pct,公司成本管控见效,盈利能力持续提升。

汽车业务绑定优质客户,进军中高端市场

公司为粉末冶金行业龙头,以粉末冶金零件单车使用量10kg估计,2022年中国汽车粉末冶金零件市场空间将达到243.96亿元(欧美成熟市场单车使用量为15-20kg),市场空间可观。

公司深耕汽车粉末,持续新品研发,与国际顶尖汽车部件企业保持良好供货关系,份额持续提升。

拓宽业务领域,布局软磁与极板

公司接管子公司“科达磁电”进行内部整合提升,扭亏为盈。全球软磁市场规模预计2022年将达到247.3亿美元,复合增速达7.18%。浙江东睦科达磁电新厂投产,具备4亿元/年的软磁材料生产能力,软磁业务将加速盈利。公司布局燃料电池极板业务,2022年全球燃料电池双极板市场将达到172.34亿元。

v深耕汽车粉末,积极外延布局,维持增持评级

公司是汽车粉末冶金件龙头,占据国内1/4市场份额,目标定位中高端粉末冶金零件,深耕粉末、积极外延。受益于汽车粉末冶金行业扩张和新能源汽车带动磁材业务放量,有望实现业绩快速增长。我们预计18/19/20年每股盈利分别为0.93/1.15/1.37元,目前股价对应动态市盈率分别是18.4/15.0/12.6x,维持增持评级。

风险提示:家电业务扩产不可持续;汽车销量增速持续下滑;新订单不及预期。