3月物价数据点评:3月份CPI、PPI双双回落,PPI预计在Q2回升

3月CPI同比增长2.1%,预期2.6%,前值2.9%;3月PPI同比增长3.1%,预期3.3%,前值3.7%。

3月CPI同比增长2.1%,其中翘尾因素1.3%,新涨价因素0.8%(1月份环比上涨0.6%,2月份环比上涨1.2%,3月环比上涨-1.1%),环比降幅较大程度抵消翘尾增长、拖累CPI,符合我们2月的判断。

具体来看,食品价格上涨2.1%,非食品价格上涨2.1%;消费品价格上涨1.6%,服务价格上涨2.8%。受天气和春节因素消退影响,3月食品烟酒价格环比下降2.8%,影响CPI下降约0.85个百分点;各类商品及服务价格环比除衣着、居住及医疗保健外均下降。我国CPI受食品价格影响较大有关,春节后食品价格回落叠加“春运”结束,3月CPI下降符合我们2月的判断。非食品价格CPI中枢持续抬升,继续关注我们前期对“招工难”问题的提示。其次,如果中美贸易战中双方提高关税,也会对国内经济带来通胀压力,须高度关注下一步的走向。另外,结合去年我们提出的PPI向下游传导机制,18年CPI将保持在2%平台上的增长。

3月PPI同比增长3.1%,其中翘尾因素3.1%,新涨价因素0%(1月份环比上涨0.3%,2月份环比上涨-0.1%,3月环比上涨-0.2%),高位回落后创17个月新低。

具体来看,生产资料价格同比上涨4.1%,较2月回落0.7%。生产资料三大类同比增速均明显下降,采掘工业、原材料工业、加工工业价格同比较2月分别回落1.4%、0.8%、0.5%至5.0%、5.1%、3.7%,自16年9月后首次出现原材料工业高于采掘工业,主要由去年同期降幅不同导致。生活资料价格同比上涨0.2%,较2月回落0.1%。生产资料价格同比降幅高于生活资料,生产资料自身也存在自上而下的降幅减弱,表明依然存在价格传导迹象。

南华工业品指数已在3月底出现回升,螺纹钢期货价格近期也企稳反弹。我们预测一季度的下跌不会持续,维持原先关于迟到的“小阳春”判断,叠加二季度翘尾因素增加,预计PPI中枢将有所反弹,回到4%左右的增长平台。