云南铜业:铜价上行,量价齐升推动公司业绩

事件描述:

公司发布2017 年年度报告,实现营收573.23 亿元,同比减少3.16%;归母净利润为2.27 亿元,同比增加11.82%;每股收益0.16 元/股,同比增加11.84%。

事件点评:

铜价进入上行通道,公司业绩改善。公司2017 年全年生产铜金属5.52 万吨,高纯阴极铜62.61 万吨,黄金10.028 吨,白银450.87 吨。2017 年受到矿山罢工扰动以及新增产能有限等因素影响,矿山供给持续偏紧,带动铜价上涨,LME 铜价格累计涨幅超过30%。受益于此,公司业绩较之前有所改善。

期间费用控制良好,资产减值拖累公司业绩。2017 年度公司销售费用为4.06 亿元,同比增加5.85%;管理费用、财务费用分别为6.37 亿元、5.43 亿元,同比减少8.59%、18.92%,主要系公司强化管控力度,精益管理得到全面提升。本期共计提资产减值损失2.66 亿元,主要是旗下公司景谷矿冶等破产清算,拖累公司全年业绩。

拟收购普朗铜矿,量价齐升促增长。公司拟使用14.39 亿元非公开发行募集资金收购迪庆有色50.01%股权。该公司拥有普朗采矿权和普朗外围探矿权两项矿业权。普朗铜矿目前备案的平均品位铜金属量有143.76 万吨,平均品位为0.51%;此外还拥有平均品位0.24%的低品位铜金属量136.71 万吨。2017 年已经开始投产,达产后产能为 1250 万吨/年,按平均品位0.51%计算,年产量预计在6 万吨金属铜,权益金属量约在3 万吨。受益于铜价进入上升通道,叠加一个产量的提升, 未来公司业绩有望迎来量价齐升的局面。

盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020 年归母净利分别为3.34、3.93、4.76 亿元;EPS 分别为0.24、0.28、0.34 元,以2018 年4 月11 日收盘价对应P/E 为48.63X、41.34X、34.17X,给予买入评级。

风险提示:铜价不及预期,收购进度不及预期。