龙净环保:业绩增长稳健,看好非电领域发展前景

事件:

公司发布2017年年报,全年实现营收81.13亿,同比增长1.11%;归母净利润为7.24亿,同比增长9.10%;扣非后归母净利润为6.58亿,同比增长。

扣非净利润略超预期,期间费用管控良好:

公司17年实现扣非后归母净利润为6.58亿,同比增长24.83%,主要是由于公司整体毛利率提升明显,由16年的22.64%提升到17年的24.69%。同时,公司期间费用管控良好,整体为10.76亿元,同比增长4.34%。

在手订单充足,静待非电领域空间释放:

2018年1月,环保部发布《关于京津冀大气污染传输通道城市执行大气污染物特别排放限值的公告》,京津冀地区的非电领域大气排放标准正式向火电领域看齐,实行超净排放。经过我们测算,非电领域市场空间为874.4~1024.7亿元。我们认为,随着非电领域市场逐渐打开,传统大气治理龙头由于其在技术、品牌、规模等方面的显著优势将最先受益,公司未来的非电领域发展前景值得期待。公司2017年度新增订单为94亿元(含税),截止年度末,公司在手订单为149亿元(含税),短期业绩无忧,未来随着非电领域市场打开,公司业绩确定性将更强。

新股东强势入主,打开未来业务布局想象空间:

2017年6月,阳光集团及一致行动人以36.71亿元,即20元/股溢价收购龙净环保17.17%股份,成为龙净环保实际控制人。截至2017年年报,阳光集团合计持有公司股份占比为23.04%。

看好非电领域发展前景,维持“推荐”评级:

我们预计公司2018-2020年净利润分别为7.93、8.59、9,17亿元,对应EPS分别为0.74、0.80和0.86元。当前股价对应18-20年分别为19.3、17.8和16.6倍。我们看好公司未来非电领域的发展前景,维持“推荐”评级。

风险提示:非电领域大气治理推进不及预期。