宁波高发2018年一季报点评:业务持续增长,产品升级推动盈利能力向好

宁波高发发布2018年一季报:公司2018年一季度实现营业收入3.84亿元,同比增长28.5%,实现归属于上市公司股东净利润8212万元,同比增长35.9%,扣非后归属于上市公司股东净利润7140万元,同比增长40.3%,业绩符合预期。

投资要点:

主营产品持续增长,毛利率稳步提升报告期内公司实现营业收入3.84亿元,同比增长28.5%,归属于上市公司股东净利润8212万元,同比增长35.9%。公司营收保持较快增长态势,主要是由于变速操纵系统、汽车拉索和电子油门踏板销售收入持续增长。其中变速操纵系统受益于自动挡车型配套率提升,量价实现齐增长。一季度毛利率为33.8%,同比增长0.9个百分点,高价值产品的销售,推动产品结构的优化,带动毛利率稳步增长。三项费用率合计10.03%,同比下降0.5个百分点,其中销售费用率、管理费用率相对去年同期各下降了0.1和0.4个百分点;净利率21.5%,同比增长1.0个百分点,得益于产品毛利走高,内部成本控制得当。

长期增长逻辑不变,产品升级+客户拓展随着自动挡渗透率的提升,公司产品变速操纵器及软轴产品结构不断改善,由手动向自动换挡器升级,并朝着电子换挡器的趋势发展,产品单价不断提升,有效带动收入增长并提高利润。此外公司布局CAN总线、液晶仪表等汽车电子业务,将产品的扩展升级切合目前的电子化趋势,未来增长空间较大。客户方面,公司在保持和核心大客户上汽通用五菱、大众汽车、吉利汽车的较好关系下,相继拓展上汽乘用车、比亚迪等新进入客户,并打入威马汽车等新能源车企,公司客户拓展能力是未来营收规模增长的重要保障。长期来看,产品升级和客户拓展是驱动公司业绩持续增长的主要动力。

盈利预测和投资评级:维持增持评级预计公司2018/2019/2020年EPS 为1.88/2.32/2.78元,对应当前股价PE 分别为22/18/15倍,维持增持评级。

风险提示:汽车行业增速放缓的风险;主营产品变速操纵器及软轴、拉索配套销量不及预期;募投项目进展不及预期。