策略周报:贸易摩擦非中长期决定因素,业绩披露期去伪存真

贸易摩擦影响风险偏好,但非中长期决定因素。中美贸易摩擦伴随着美国对中国500亿美元商品清单出炉以及中国随即公布500亿美元反制清单而升温,全球市场短期波动均明显加大,资金风险偏好下行。而美国政府传来的声音也不断扰动市场,白宫国家经济委员会主任安抚表示现在不是贸易战,而特朗普随后又表明或将继续针对1000亿美元商品加征关税,但又发推特表示中美不在贸易战,双方将会达成协议。我们认为在摩擦初期中美双方必然都会拉大阵势,加足筹码以为各自在后续的谈判中取得更有利的位置,最后以谈判各自让步而告终的概率较大,中国也会适度的扩大开放,双方演化成激烈贸易战的可能性依旧很小。双方在经历了500亿+1000亿的出牌后,不排除短期进入相对平稳期。

业绩披露期去伪存真,价值成长两边抓龙头。中期来看,中美贸易摩擦不太可能成为影响市场中期走势的决定性因素(不全面升级对经济影响有限),4月是经济和业绩的第一次验证期,估值和业绩匹配的大逻辑依旧是主线,去伪存真,风格更加均衡,价值和成长两边抓龙头。

外资偏好大消费行业龙头,集中并长期持有。三季度78家QFII重仓流通股持仓约1,343亿元,高于上半年的1,240亿元。板块分布来看,QFII持仓主要集中在主板,主板、中小板和创业板持仓占比分别为72.08%、22.51%、5.40%。行业分布来看,QFII持仓前五大行业分别是银行、食品饮料、家用电器、医药生物、电子,持仓占比分别为29.77%、18.71%、11.71%、6.84%、5.53%,仅此5个行业占比大于5%,QFII对于行业的选择高度集中。银行股组合中北京、宁波和南京银行合计占比达99%,分别由三家QFII作为原始股东持有,而QFII对非银金融板块的持仓占比仅为0.04%,位居各行业末位,综合来看QFII对于A股金融行业总体的参与度并不高。持仓占比第二至第五位均为大消费类行业,QFII对大消费类行业高度认可,其持仓模式为基本仅持有行业内龙头公司,且最大龙头卙有绝对比重。持仓个股来看,QFII持仓前十大个股合计占比达58.27%。且13年以来名单发动很小。综合来看,QFII在A股市场的持仓风格基本可以概括为:以大消费行业为主,精选行业内龙头个股,集中并长期持有。

中期配置建议。1、行业配置:电子、家用电器、食品饮料、保险、银行、医药生物、房地产、轻工制造。2、主题配置:先进制造--半导体、5G、人工智能、新能源汽车、苹果产业链。

风险提示:经济超预期下滑,货币政策超预期收紧,房地产市场出现危机,人民币大幅贬值,海外政治风险。