建研集团:双主业同步发展,竞争力持续增强

收入增长44.24%,净利润增长14.23%,并拟10转10派2元

2017年建研集团共实现营业收入19.98亿元,同比增长44.24%,实现营业利润2.28亿元,同比增长22.39%,实现归母净利润1.91亿元,同比增长14.23%,EPS为0.56元/股,整体符合预期;并拟每10股转增10股派发现金红利2元(含税)。

双主业同步发展,外加剂业绩贡献提升

受益于“一带一路”、国内基础设施建设投资加速,公司外加剂市场进一步拓展,产销量快速提升,2017年共生产外加剂新材料74万吨,同比增长39.62%,销售74万吨,同比增长39.62%。2017年实现外加剂新材料收入14.07亿元,同比增长54.66%,占营业收入70.43%,成为收入增长主动力;毛利率为21.89%,较上年同期下滑8.14个百分点,主要受原料成本上涨影响(原材料成本占比超80%)。技术服务业务总体保持平稳发展,实现收入3.49亿元,同比增长34.15%,占营业收入17.5%,毛利率为46.21%,同比下滑3.46个百分点。

品牌技术优势明显,核心竞争力持续增强

技术服务方面,17年公司获批国家装配式建筑产业基地,并持续致力于建筑工业化、建筑BIM产业系统解决方案的科技研发及成果转化,进一步稳固行业比较优势;桩基、建材等传统检测业务发展稳健,依托品牌优势市场占有率不断提升。外加剂新材料方面,在国内设立河北科之杰新材料有限公司,布局京津冀,并积极开拓国内高铁项目;在国外新设马来西亚合资公司,提升外加剂品牌国际知名度。公司始终重视科研创新,17年研发投入7474.56万元,占营业收入3.74%,并新获授权专利60项,新申报93项专利。

需求尚好,新增长机会可期,维持“买入”评级

目前基建需求尚好,公司作为国内知名外加剂新材料制造龙头,积极开拓华北市场并加快海外布局,有望进一步提升国内市占率,打开海外市场;同时公司保持传统检测业务稳步发展,继续拓宽服务领域,推进行业外延伸,并着力打通建筑信息化集成系统服务市场,进一步构建“建研家”商城,提供全产业链多元、高效电商平台,有望开启“建筑+互联网”新蓝海。我们预计公司18-20年EPS分别为0.74/0.93/1.13元/股,对应PE为18.6/14.9/12.2x,维持“买入”评级。

风险提示:基建需求不及预期;成本超预期上升;新业务拓展不及预期。