三环集团点评报告:小米MIX2S、OPPOR15助推陶瓷后盖前行,一季度业绩保持增长

事件:小米在3月27日发布了MIX2s,OPPO 于3月31日发布R15梦境版,这两款手机都使用了3D 陶瓷后盖。公司发布2018年一季报快报, 实现归母近利润2.32-2.56亿元,同比增长0-10%

点评:公司一季度保持增长,PKG、MLCC产品需求旺盛。公司一季度在MLCC、PKG两块业务增长迅速;陶瓷插芯经过2017年的降价目前价格已企稳,一季度同比持平;后盖方面一季度并未开始集中拉货,预计将在二季度集中放量。 小米MIX2S、OPPO R15助推陶瓷后盖前行,陶瓷特性完美适用未来手机标准。小米与OPPO 在3月底发布了两款旗舰手机,其中都选择了陶瓷材料作为其后盖,公司的“三环火凤凰”陶瓷产品性能优异,适用未来手机发展大趋势。目前多家厂商加入进陶瓷产业链,有望帮助解决陶瓷产品的价格与备货量问题,助力陶瓷后盖产业发展。 三环奉行“材料+”战略,公司产品扩展性强。公司最初生产的为电阻产品,经过进半个世纪的技术沉淀,通过对陶瓷材料强大的理解,公司将产品线拓展至陶瓷插芯、PKG、MLCC、基片/基体等多个行业应用领域, 并已经在许多产品上的业务布局获得了成功,产销量位居全球前列。

公司基于“材料+”战略将陶瓷技术拓展至新能源领域。公司成立研究院与技术委员会,并针对技术创新方面一直不遗余力的大量投入,过去几年公司在人才培养与技术创新上的支出占销售额的10%。公司进入新能源领域,使用固体氧化物技术将化学能直接转化成电能;进入3C 设备领域, 收购德国微密斯点胶,开始压电喷射阀的生产。

盈利预测和投资评级:我们看好公司光纤插芯受5G推动市场需求增加,PKG产品国产替代加速,陶瓷外观件符合智能手机外观件非金属化的大趋势,2018年除了小米外OPPO也加入进来,陶瓷后盖行业趋势向好,我们预计未来会有更多公司选择陶瓷材料,给予公司一定的估值溢价。考虑到公司2年历史平均PE估值33倍,我们给予2018年35倍估值,维持公司2017-2019年EPS为0.62/0.92/1.33元不变,上调6个月目标价至32元,维持“买入”评级。

风险提示:陶瓷插芯价格与增速不达预期、PKG产品进度不达预期,陶瓷后盖出货量不达预期。