阳谷华泰:一季度业绩同比高增长,18年全年景气可期

事件:公司发布2018年一季度预告,预计归母净利润9,000万元-9,500万元,同比增长163.38%-178.02%。

公司2018年一季度业绩显著增长,产品涨价效应不断释放,行业高景气度预计可持续全年:公司2018Q1比2017Q4增加了约1500万元-2000万元净利润,环比增长19.03%;2017Q4比2017Q3增加了约2800万元,环比增长60.69%,同比增长104.55%。主要因为环保持续严格要求下,2017年中橡胶助剂不达标产能被清理,产品供不应求,涨价效应从2017年四季度开始不断显现。我们认为环保政策将持续趋严,橡胶助剂行业供需将仍然偏紧,行业景气度预计可看全年。

防焦剂CTP和促进剂NS贡献了主要的利润增量:据公告,公司2017年共销售橡胶助剂9.18万吨,同比增长20.59%。公司主导产品防焦剂CTP产能2万吨,全球市占率超过60%,价格由2017年前三季度平均3.2万元/吨逐步上涨至4.1万元/吨。促进剂NS产能2万吨,由2017年前三季度平均3.1万元/吨逐步上涨至4.1万元/吨,因原料促进剂M自供,2017年毛利率同比显著增加了9.1pct。目前公司主要产能开工率较高、产品价格保持高位稳定,预计18年业绩可保持高增长。

配股完成,不溶性硫磺逐步投产:据公告,配股实际募集资金5.81亿元,解决了扩建高性能橡胶助剂项目急需的资金。不溶性硫磺一期1万吨项目2018年一季度开始逐步投产,二期以及促进剂NS新的产能在规划建设中,未来2-3年内公司核心产品市占率有望快速提升。

投资建议:我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.04、1.43和1.76元,,对应动态市盈率分别为14、10和8倍,维持买入-A评级,6个月目标价20.85元。

风险提示:环保突发事件、项目进度不及预期等。