生益科技年报点评:业绩增长稳健,未来高端开路

公司业绩符合我们的预期。

公司年报的业绩符合我们之前的预测,我们认为作为中国内资最大的覆铜板生产企业,公司技术力量雄厚,客户优质,2017年通过量价以及产品结构的三重提升完成了高增长,我们预计公司将在2018年以该增长模式保持继续保持稳定增长,并且进一步向高端进军优化自身产品结构。

2018年仍将以量价结构三重提升完成稳健增长。

我们预计公司在2018年有望进一步释放部分现有产能潜力。如果建设和投产顺利,南通高频板材产能三季度一期将有望达产,全年在产量上有望有5%以上的增量。价格全年角度看,在下游景气度保持的情况下,中端产品价格有望稳中略升,高端产品占比提升也有望带动产品均价,我们保守估计全年有5%以上的均价提升空间。同时,公司将持续受益于中高端产品特别是来自于通信与汽车行业需求的快速增长,同时高技术壁垒的高频产品将大幅增强公司的市场竞争能力也有益于提升公司成长能力和估值水平。另外,我们认为2018年受益于产业链的景气,生益电子的PCB全年将基本维持满产状态,其收入有望获得30%左右的高增长。

盈利预测及估值。

我们预计2018-2020年公司将分别实现营收123亿、144亿、159亿,净利润13.74亿、17.69亿、22.81亿,EPS0.94元、1.21元、1.57元,对应PE为17.7倍、13.7倍、10.6倍。对于公司未来的增速、高端产品技术门槛和目前估值相比较来看,具有长期配置价值,维持“买入”评级。