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赣锋锂业年报点评:年报符合预期,锂矿放量+产能释放,助力锂业王者高成长

2018-04-03 00:00:00 作者:开文明 来源:新时代证券
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2017年营业收入同比增长54.12%,净利润同比增长216.36%:公司发布2017年度报告,报告期内公司实现营业收入43.83亿元,同比增长54.12%;实现归属于上市公司股东的净利润14.69亿元,同比增长216.36%,净利润在对三季报给出的2017年度经营业绩的预计中间位置(13.23亿-15.56亿);扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润11.94亿元,同比增长151.84%;综合毛利率达40.47%,同比增加5.90个百分点。2017年Q4公司实现营业收入15.41亿元,同比增长87.63%;归属于上市公司股东的净利润4.66亿元,同比增长2271.53%,其中扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润3.91亿元,同比增长1554.24%;综合毛利率达45.78%,同比增加14.88个百分点。

金属锂收入、毛利率双升,锂化合物收入增长迅猛、毛利率微升:2017年金属锂系列收入8.26亿元,同比增长72.02%;毛利率44.97%,同比增加4.65个百分点。深加工锂化合物系列收入29.05亿元,同比增长64.98%;毛利率45.50%,同比增加1.07个百分点。锂电池、电芯及其直接材料收入2.86亿元,同比下降14.53%;毛利率-7.14%,同比减少17.74个百分点。

锂产业链上下游一体化发展叠加需求旺盛带动业绩高成长:受益于下游锂动力电池市场带动上游的电池材料行业需求增长,公司迎来巨大发展机遇,逐步建立起包括上游锂资源提取、锂化合物深加工、金属锂生产、锂电池生产、锂回收在内的全产业链布局。同时叠加锂化工产品需求持续旺盛,带动公司业绩持续高成长。

拓宽原材料获取渠道,告别原材料供应不足瓶颈:RIM公司下属MtMarion锂矿项目于2017年2月份成功投产,第一船到货时间为2017年3月,去年一季度公司原材料供给尚存在不足。2017年底MtMarion锂矿产能达40万吨/年,公司原材料供给得到保障,锂产品产销量同比大幅度增长。此外,公司还拥有Pilbara一期16万吨/年锂辉石的包销权和二期7.5万吨/年锂辉石的包销权,持有多处优质矿产的权益,形成了多元化原料供应体系。现有的包销协议可支持公司当前产能及现有扩展计划。公司的成本优势将提高公司的竞争力、改善盈利能力并巩固行业龙头地位。

2018年产能增量大,奠定业绩成长基础:2017年,公司锂化合物产能在中国及全球分别排名第一及第三,分别占27%及14%。其中,碳酸锂产能排名全球第四,占全球产能10%;氢氧化锂的产能在全球及中国分别排名第三及第一,占全球产能的11%。公司金属锂产品产能排名全球第一,占全球产能的47%。为保持产能优势,根据公司现有计划,比较大的产能增量包括:(1)2万吨氢氧化锂生产线,现已点火试运行,共有三个季度的产量。(2)正在建设一条1.75万吨碳酸锂生产线,预计2018年四季度投产,贡献一个季度产量。预计2018年底,包含电池回收在内锂盐加工产能超过8万吨。

看好公司未来业绩持续增长,维持“推荐”评级:看好公司未来业绩持续增长。我们预计公司2018-2020年EPS分别为3.18(+0.06)、3.95(+0.02)和4.74元。当前股价对应18-20年分别为24、20和16倍。维持“推荐”评级。





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