好想你重大事件快评:业绩超预期,百草味表现靓丽

事项:2018年3月30日晚间,公司发布2018年一季度业绩快报。2018年一季度归母净利润为1.01亿-1.25 亿,同比增长70%-110%。

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业绩超预期,营收稳步增长

公司18Q1 延续2017 年度良好业绩(2017 年营收40.69亿,同比增长96.40%,归母净利润1.11 亿,同比增长183.81%),表现靓丽,一季度业绩自上市以来首次破亿,主因公司旗下百草味业绩靓丽及本部渠道改善明显所致。其中预计百草味18Q1 线上销售额约12 亿-13 亿,同比增长30%-40%。

受益春节错峰,百草味业绩靓丽

18 年春节比17 年春节晚20 余天。我们跟踪的线上数据显示:18 年1、2 月合计销售额为10.3 亿,同比增长34.3%,其中销量同增44.3%,均价同减6.9%;预计18 年一季度销售额约12 亿-13 亿,同比增长30%-40%。18 年1、2月合计百草味市场份额达9.1%,同比增长1.3pcts,表现比较抢眼。休闲食品行业未来每年仍将保持12%的复合增速,预计到2020 年休闲食品行业规模达12984 亿元,线上销售占比将超过20%,规模可达2597 亿。受益于消费升级,休闲食品行业线上市场份额集中度将继续提升,百草味市场份额也将稳步提升。百草味自诞生以来就获得迅猛发展,营收从2013年的2.29 亿增长到2016 年23.25 亿,3 年CAGR 为116.5%。预计2017 年百草味营收为30 亿左右。公司17 年推出牛轧奶芙、“夜半小卤”系列、小小面包等新品和定制产品“吃货盒子”以及“抱抱果”、“仁仁果”等有望18 年继续发力,为百草味再创佳绩。18 年百草味的销售额、业绩承诺分别是30.41 亿,1.1 亿,料完成无虞。

本部渠道改善明显,以枣为根基

自16 年开始公司对本部经营进行战略调整,拖垮业绩的商超渠道经过整改已基本实现盈利。接下来公司将继续取缔线下盈利较弱的加盟店,同时寻求更合理的加盟方式。截止17Q3,公司有1000 多家专卖店,入驻商超KA 门店5000 多家。

公司枣业生产基地从之前的河南新郑地区扩展到河北沧州、新疆若羌、新疆阿克苏四个地区,充分利用当地产枣区的原材料优势,保证原材料与产品的质量。预计17 年度公司本部营收为10 亿左右。本部旗下电商树上粮仓发展较快,营收从2013 年0.62 亿增长到2016 年1.95 亿,3 年CAGR 为46.5%。截止2017 年三季度,树上粮仓营收为2.08 亿。

协同效应初现成效,高管增持助力

公司腾飞公司自16 年收购百草味,当年8月并表。公司借收购百草味契机拓展线上渠道,完成线上线下渠道整合,百草味中意公司拓展线下渠道及公司产能以求打开渠道。公司虽收购百草味但保持其独立性,经过一年多的磨合,公司17 年业绩表现靓丽,协同效应初显成效。18 年2月9日,公司高管增持公司股票65 万股,增持金额达670 万,公司高管在公司股价较低位置增持股票显示其对公司未来发展的信心,根据之前的公告,公司高管后续还有继续增持的可能。

整体而言,我们看好公司所属休闲行业的未来发展空间以及并购百草味的电商渠道发展空间,预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.22/0.41/0.60 元,对应63/33/22 倍PE,维持“买入”评级。