4月港股策略报告:聚焦贸易战,短期宜避险

中美贸易战带来滞胀风险。中美互相开征关税,虽然按目前关税规模推算,对双方的经济影响轻微,但市场忧虑贸易战将升级,对已处于经济增长周期中后段的环球经济,带来衰退甚至滞胀风险。

美国科技股领跌。市场避险意识上升,资金由股市流向债市,其中美国科技股为重灾区,因多家科技巨企先后传出坏消息。过去一年多,美国科技股大涨之中亦不乏回调,但往往只是板块轮动,资金短期由新经济股流向金融、能源等旧经济股,但今年2 月及现时的下挫,科技股与旧经济股齐跌,反映美股整体回调压力加剧。

港股盈利普遍胜预期。港股之3 月份业绩期过去,2017 年全年业绩普遍不俗,恒指成份股中,盈利胜预期的股份数目达三份二。不过,股价未有于业绩期获提振,多只股份于公布业绩后“见光死”,不升反跌。

技术分析:欧美股市转弱,恒指料再探底。美国标普500 指数近两个月形成“小双顶”利空形态,并失守200 天线。德国DAX 指数近一年形成大形 “头肩顶”,短期内可能受美股疲弱拖累,若跌穿颈线,量度跌幅逾10%。恒生指数与MSCI 新兴市场指数均正考验近一年上升轨之支持,若失守,料恒指将下试2 月份低位29,129。

投资策略:短期宜守不宜攻,增持现金,减持受贸易战及外围股市影响的出口、航空、航运、科技股。对外围风险敏感度较低的内需股,例如医药、乳业、内房,短期可望跑赢大市。中线而言,相信港股牛市未完,因企业盈利仍处上升周期,恒指估值绝不昂贵,2018 年预测市盈率仅11.6 倍,约相当于2017 年初展开大升浪前之水平,当时恒指仅约23,000 点。除非中美贸易战急剧恶化,可把握机会于本月中下旬吸纳港股。港股回升的动力,可能来自4 月底开始的中资股业绩期。

候低吸纳股份:腾讯去年第四季游戏收入环比下跌,但估计今年上半年回复高增长,而大股东减持不代表看空;银河娱乐受惠博彩收入胜预期、港珠澳大桥等基建落成,及公司于路凼及横琴发展潜力庞大;龙源电力受惠新能源国策,料今年限电率进一步改善;建设银行随着坏帐率回落,估值可望向上重估。