海格通信:军改拖累业绩,长期趋势向好

事件:2018年3月27日晚间公司发布2017年年报,2017年公司实现收入33.52亿元,同比下降18.61%,实现归属于上市公司股东的净利润2.93亿元, 同比下降44.68%,实现归属于上市公司股东的扣除非常性损益的净利润1.37亿元,同比下降63.84%。

2018年3月28日早间公司发布2018年一季度业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润2214.46万元-2768.07万元,比上年同期增长20%-50%。

点评:

受军改影响,军用业务收入大幅下滑,拖累整体业绩。2017年受军改影响,特殊机构招标延后,军工通信、北斗导航等军用业务下滑较为明显。细分来看,无线通信业务实现收入12.25亿元,同比下滑45%;北斗导航业务实现收入2.65亿元,同比下滑36.19%;航空航天业务受去年年底陆续中标的大单提振,实现收入2.46亿元,同比增加57.19%;软件与信息服务业务实现收入16亿元,同比增加23.06%。业绩下滑不改研发投入,技术优势备战未来。为保持行业内科技水平的竞争力,公司的科研工作持续推进。在收入下滑的情况下,公司并未削减研发投入,2017年研发投入6.46亿元,同比增长23.07%,占营业收入比重为19.28%。研发侧重在北斗高精度位置服务平台、兼容北斗三号民用体制的高精度基带芯片、大S 卫星移动通信系统等。产品优势逐渐体现,为未来增长打下基础。在无线通信领域,包括“节点同步设备”、“125W 短波电台通信项目”、“超短波天线合路器”在内的等多款产品在特殊机构的产品比试中排名均靠前。在北斗导航领域,公司持续争取弹载、机载平台的上装机会,某无人直升机北斗设备、某高精度设备方案竞标获得第一名,同时在芯片领域也取得了快速的发展。航天航空领域,相关技术和产品已经可以填补国内空白。技术和产品的优势,为未来市场拓展奠定了技术基础和产品基础。软件服务领域,市场订单持续创新高,开启5G 时代良好开端。公司在三大运营商、铁塔公司等客户多次竞标中名列前茅,业务已覆盖22个省、直辖市。公司成为中国移动2018年至2019年通信设备安装工程施工服务集中采购项目多个省份的中标候选人,并且项目包含了中国移动5G 设备的安装,为公司在5G 时代的业务拓展开启良好开端。军改影响已经消除,军工业务重启上升通道。今年军改实施后的第三年, 军方相应部门人员调整到位、经费投入增加,军品业务采购将常态化。去年10月以来公司接连获得2017军工重要合同订单,合计超过10.7亿元, 约占公司2017年营业收入的31.92%。结合2018年一季度业绩增长情况,验证了军改落地后军工订单出现全面恢复性增长的逻辑,军工业务有望在2018年迎来触底反弹。

投资建议:短期来看,军改对公司的影响已经消除,伴随着特殊机构招标的重启,公司军用业务有望迎来向上拐点,叠加民用业务的持续高增长,2018年将是公司的业绩拐点。我们预计公司2018-2020年收入分别为48.61亿、65.13亿、84.67亿,净利润为4.46亿、6.06亿、8.40亿,eps为0.19元、0.26元、0.36元,对应当前股价的PE为53、39、28,给予“买入”评级。

风险提示:军工订单释放不及预期、软件与信息服务业务竞争加剧。