江西铜业:受益铜价上涨,业绩表现亮眼

借助铜价上涨东风,盈利能力大幅提升。受全球经济持续复苏、国际铜矿山罢工潮以及中国废铜进口政策变化等因素的影响,2017年LME铜价上涨幅度超过30%。公司抓住这一机遇,生产经营持续高位运行,生产铜精矿含铜20.96万吨,生产阴极铜137万吨,生产各类铜材产品共114万吨,均较上年有所增长。报告期内,铜业务板块毛利同比增加31.63亿元,带动公司业绩大幅提升。

雄厚资源储备叠加完整产业链,发展基础稳固。公司矿山资源储量丰富,截止2017年年底,100%所有权的已查明资源储量约为铜金属997.9万吨,黄金296.5吨,银9,774吨,钼20.9万吨。此外,公司还拥有完整的采矿、选矿、冶炼、加工产业链,年产铜精矿含铜约21万吨、年产阴极铜超过130万吨、年加工铜产品超过100万吨。凭借一体化产业链优势,公司整体抗风险能力出色,而雄厚的资源储备也为公司未来发展奠定了坚实的基础。

资产减值和套保业务侵蚀部分业绩。报告期内,公司共计提资产减值准备23.36亿元,其中计提坏账损失21.59亿元。同时,由于铜价上涨,公司商品期货及远期合约共确认平仓损失9.58亿元。这些因素虽然对公司业绩产生了较大影响,但并不具备可持续性,公司2018年业绩或将得到充分释放。

看好铜价未来走势。根据国际铜业研究小组(ICSG)发布的预测,2018年全球精炼铜供给量为2417.9万吨,精炼铜需求量为2428.3万吨,全球市场短缺10.4万吨,供给缺口对铜价形成有力支撑。由于影响铜供给的因素依然存在,实际的供给缺口存在超出预期的可能,看好2018年铜价走势。

盈利预测及评级:基于公司目前股本,我们预计公司2018-2020年EPS为0.92元、0.98元、1.02元,维持“增持”评级。