卫星石化一季度业绩预告点评:丙烯酸年初价格下滑,3月份开始回升

1.业绩略低于预期。报告期内公司生产经营总体稳定,净利润下滑的主要原因包括:一方面,公司主要产品销售价格不及去年同期。据我们统计,一季度丙烯酸均价(华东市场平均价)7,773元/吨,同比下降24.68%,丙烯酸丁酯均价为9,326元/吨,同比下降17.37%。另一方面,因受2月份春节假期下游客户停产的影响,公司产品销量同比减少;同时园区蒸汽供应商发生事故,造成嘉兴生产基地停产,产量受到影响。是业绩低于预期的主要原因。

2.丙烯酸行业延续景气,2018年多个项目投产贡献业绩。从价格来看,3月份丙烯酸及酯产品价格已较二月份显著回升。行业若考虑到其中的无效产能、全球大部分装置面临老化问题,以及下游需求持续向好,我们认为本轮行业高景气有望延续。公司目前拥有丙烯酸产能48万吨/年、丙烯酸酯产能45万吨/年,且计划扩产36万吨丙烯酸产能,建成后市场占有率将进一步提升。另一方面,2018年公司PDH二期45万吨装置将于年底投产,配套22万吨双氧水(27.5%)产能将于2018年四月份建成投产,贡献业绩增量。

3.400万吨烯烃项目值得期待。公司此前公告与连云港政府签订烯烃综合利用项目框架协议,拟投入300多亿元建设乙烷裂解乙烯装置,并配套相应下游。该项目第一期计划于18年二季度后开工建设,计划2020年上半年前一期项目建成投产。此次公司同时公告美国卫星投资成立合资公司,一方面开拓在美国的市场;另一方面可以抢占先机,取得美国现成的资源,将乙烷寻求快速出口,占据乙烷供应市场;三是为烯烃项目提供原料出口稳定保证。大烯烃项目投产后公司将拥有C2/C3两条产业链上多个产品产能,打开新的增长空间。