中科三环:金属镨钕价格波动,导致公司全年利润下滑

事件:2018年3月30日,中科三环发布2017年报。公司2017年完成营业收入38.95亿元,实现归属上市公司股东净利润2.82亿元,同比下滑10.84%,折合基本每股收益0.265元。

点评:

受金属镨钕价格波动影响,公司17年利润同比下滑。 2017年,随着工信部及八部委联合开展的稀土行业专项整顿的不断深入,以及稀土产业环保监的不断趋严,使得稀土原材料价格波动剧烈。一季度,稀土市场在一片上涨预期中开始盘旋上升,初期上涨较为温和,至二季度镨钕价格涨幅达到30%左右。三季度由于电动汽车相关原材料及其他有色品种大幅上涨,镨钕价格也快速拉升,至九月中旬镨钕价格上涨至55-60万元/吨,较年初的33万元/吨涨幅接近100%。第四季度镨钕价格又回落到40万元/吨的水平。

作为稀土永磁产品的原材料,金属镨钕在永磁产品中的成本占比达到65%左右。因此,原材料价格在报告期内的剧烈波动使得公司对于原材料的采购策略、库存量都难以掌控,最终导致利润空间被侵蚀。

盈利预测及评级:考虑到中科三环在国内稀土永磁材料行业的龙头地位以及公司上游参股南方稀土、科力稀土两家稀土生产企业所带来的原材料供给保障,我们预测公司18-20年EPS分别为0.31、0.35、0.40元,继续维持“增持”评级。

风险因素:稀土行业政策变化;原材料价格大幅波动;新能源汽车行业景气程度下降;人民币汇率大幅波动。