美年健康:2018年一季度亏损幅度收窄,经营能力持续提高,业绩符合预期

一、事件:

公告公司2018年第一季度亏损9,000万元-13,000万元之间,好于去年同期亏损1.42亿元(含慈铭体检数据)的情况。

二、我们的观点:公司营业能力持续提高,一季度业绩亏损明显收窄

公司公告2018年第一季度亏损9,000万元-13,000万元之间,如剔除慈铭体检的并表影响,公司归母净利润亏损5,000万元至8,000万元之间,明显好于2017年同期的亏损1.42亿元(其中美年健康2017年Q1亏损1.06亿元,慈铭体检亏损0.36亿元)的情况。

美年健康通过“先参后控”的战略进行快速扩张的同时更加注重体检中心的经营和管理能力的提高。由于团检客户量占比高导致的季节性因素,一季度为体检行业的传统淡季,叠加每个季节相对稳定的人工和固定资产等成本因素,公司的第一季度业绩表现为亏损。公司通过提高效率以及迅速开发个检业务,有效提高一季度的营业收入,从而有效的降低了一季度的业绩亏损程度。

公司通过提高经营效率和持续扩张体检中心的方式双管齐下,确保公司业绩的快速增长。根据17年业绩快报,截至2017年公司已在全国200多个核心城市布局有400余家体检中心,全年体检人次超过2000万人次。公司在持续扩张提高体检人次的同时,通过不断推出高端体检项目提升体检服务内涵。随着公司在Q1亏损的收窄,充分体现出个检业务规模的快速提升,有利于持续提升公司的盈利能力,成为公司业绩增长的有效保障。

三、盈利预测与投资建议:

我们预计2017年到2019年,公司的销售收入分别为62.73亿元、91.97亿元和132.69亿元;归属母公司净利润为6.17亿元、9.33亿元和14.01亿元;对应EPS为0.24、0.36和0.54。我们看好公司体检业务规模的快速扩张、对慈铭的整合效应释放及大健康产业入口的长期价值,因此,维持对公司的“买入”评级。

四、风险提示:

医疗服务政策风险;并购整合企业融合风险。