美晨生态:业绩维持高增长,处于估值低位

事件:

公司发布2017 年年度报告,实现营业收入38.89 亿元,同比增长31.81%,实现归母净利润6.09 亿元,同比增长36.46%,基本每股收益为0.76 元,比上年增长0.21 元。

点评:

业绩符合市场预期,新增订单依然强劲。业绩高增主要是因为园林板块项目推进情况顺利,同时汽车零部件板块受益于重卡及工程机械市场产销量提升,业务实现双轮驱动。17 年毛利率34.17%,提升0.75pct, 期间费用率14.66%,微增0.40pct,主要是由业务扩张使得销售费用及财务费用有所提升所致。公司园林业务17 年底累计在手未完工订单金额约56 亿,是17 年园林业务收入的2.13 倍,储备较为充足。截至目前公司共签署了27 项框架合作协议,框架协议的后续推进有助于公司实际订单稳步落地。

园林业务成第一主业,员工持股彰显信心,18 年一季度业绩预高增。公司15-17 年园林板块收入占比超60%,已成为公司第一主业。17 年11 月更名为“美晨生态”,坚定未来公司发展重心。公司第一期员工持股计划已完成购买,共2282.9 万股,成交均价约15.60 元/股,占总股本的2.83%。公司2 月27 日公告,实际控制人张雷先生计划于6 个月内增持1-3 亿,同时鼓励员工增持并承诺兜底,彰显管理层对公司未来发展的信心。公司预告一季度业绩预增55.41%~85.19%,延续高增长的态势。

财务预测与估值:公司当前PE(TTM)为19.8X,园林行业当前PE (TTM,整体法)为28.6X,汽车零部件行业当前PE(TTM,整体法) 中位值为22.6X,公司明显低于行业平均水平。我们预测公司18-20 年业收入51.05、67.08、88.21 亿,归母净利润为8.67、11.51、15.14 亿元,EPS 分别为1.07、1.43、1.88 元对应PE 分别为13.50X、10.17X、7.73X,维持“买入”评级。

风险提示:PPP 项目推进不及预期,汽配市场不及预期。