腾讯控股:金融科技表现值得期待,加快布局新零售

2017年业绩好于预期,手游业务保持高增长。腾讯公布2017年全年业绩,收入同比增长56.5%至约2,378亿元人民币,扣非净利润同比增长43.4%至651亿元人民币。公司17Q4手游收入同比增长57.9%至169亿元人民币,主要受益于《王者荣耀》的高增长带动,但ARPU值出现环比下滑。公司在2017年12月推出的《QQ飞车》目前DAU超过2,000万;2018年2月推出的《绝地求生:刺激战场》及《绝地求生:全军出击》后来居上并取得成功,目前《绝地求生:刺激战场》已开启国际化,于加拿大市场上线。除自研品类外,公司近日投资Ubisoft约5%股权,未来有望将其优质IP引入国内市场,持续开发优质手游。

金融科技业务表现突出。公司旗下微信成为中国最大支付平台,2017年线下交易量同比增长超过100%,覆盖超过30个行业的各类商户。我们观察到公司在移动支付领导地位持续增强。2017年,公司加深了与美圑点评和京东等渠道合作伙伴的关系,并且利用包括微信小程序、公众号及线上交易架构等技术赋能商户,促进商户与消费者的连接,线下商业交易渗透率持续提升。另一方面,公司“理财通”截至2018年1月底资产管理规模突破3,000亿元人民币;旗下个人消费贷产品“微粒贷”实现快速增长,2017年底贷款余额超过1,000亿元人民币。公司亦于2017年10月取得保险代理业务许可及基金代销许可,开始与保险及基金公司合作提供金融产品。我们相信公司未来将进一步拓展支付使用场景,与合作伙伴共同发展金融科技业务,未来表现值得期待。

加快布局新零售行业。腾讯于过去几个月迅速投资步步高、海澜之家、永辉超市、家乐福、唯品会、万达商业等零售企业,涉及生鲜、大卖场、商业地产等多种零售业态。新零售将为公司重点战略布局板块,未来将通过以下方式为零售商及消费者带来价值提升:i)获取并留存客户–将用户带到线下商店、吸引线下用户使用线上服务、通过个性化推荐及营销提高客户转化率;ii)提升购物体验–实时获取产品信息、高效的结账方式、优质的最后一里配送、更方便的售后客户服务;iii)提高运营效率–通过云服务升级IT基础设施、通过数据分析优化营销及供应链管理、通过公众号、小程序及电子会员卡建立整合的客户关系管理系统。我们相信新零售业务将有利于公司在移动支付、广告业务及云服务等的协同增长。

重申“买入”评级。我们看好公司短期手游,中期金融科技,长期泛娱乐及AI的战略布局。我们以SOTP估值法,提升目标价至545.60港元,重申“买入”评级。

风险提示:i)手游业务增速放缓;ii)微信广告业务增长逊预期;iii)新兴领域布局执行风险。