食品饮料行业:基本面是最大支撑,继续看好次高端

本周板块综述:本周(03/12-03/16)上证指数下跌1.13%,深证成指下跌1.28%,食品饮料板块上涨0.23%,在申万28个子行业中排名第5位。子板块中白酒上涨0.72%、调味品下跌0.96%、乳品下跌0.49%。

近期食品饮料板块持续调整,主要系前期市场对板块预期过高,我们认为食品饮料主流板块基本面向上的趋势未变,景气度仍佳。糖酒会召开在即,预期一季报食品饮料主流品种增长情况仍然良好,且板块估值由于调整已下降到较低位置,三者皆对板块形成积极共振,我们认为基本面仍然良好,维持推荐。 目前白酒龙头估值水平已下降到对应2018年20-25倍,已属于较低位置,全年大概率可实现30%以上业绩增速,预计板块估值随着业绩兑现和信心修复,有回升空间。

白酒2018优势品牌将继续加速,板块重点推荐为“茅五汾洋”,对于我们一直重点关注的次高端,2018年继续坚定看好,核心代表为山西汾酒。近期春季糖酒会已经开始,我们期间访问了一些代表性经销商和酒厂,基本得出一个判断,次高端表现非常突出。经销商反馈从KA及零售方面春节数据分析来看,200-500元价格带产品销售增速最快,茅台由于供应原因,增长不明显;不受供给影响的中低档白酒销售增速十分不乐观,反映了消费者需求的变化,消费升级和品牌集中度提升利好300-500区间优势品牌。经销商反馈零售系统剑南春、天之蓝和梦之蓝、山西汾酒等表现最为突出,我们认为这对我们看好次高端是一个验证。 2018年仍是次高端景气年份,继续坚定推荐,排序汾酒,水井坊,舍得酒业。1季度预计山西汾酒和水井坊大概率继续高速增长,山西汾酒预计营收增长40%-50%,水井坊预计80%左右。中高端白酒“百亿销售,千亿市值”特征,2018年山西汾酒“三年任务两年完成”,制定较高增长目标且力争超额完成,我们认为如果销售完成出色,市值有望上大台阶。 茅台经销商3月计划在3月中陆续执行,节后仍然有不错动销,经销商库存低。厂家强力管控价格后,一批价普遍在1530-1560元之间,相对平稳。茅台全年发货计划既定,月度发货波动影响有限。 五粮液目前批价仍在810-820元上下较为普遍,节后相对淡季、茅台批价平稳以及公司打款发货节奏和市场管理共同原因导致批价低于公司预期。但公司已经开始适度控量和加强调整,全年既定任务目标完成难度不大,业绩确定性仍然较高,当前估值偏低。 洋河股份是“价格带龙头投资逻辑下的优选”,新江苏市场继续保持快速增长,结构上梦之蓝增速更快对整体的带动力增强,都使得公司2018年增速有望提升我们预计1季度营收和业绩均有20%附近的增速,考虑到消费税因素,符合预期。另外,2018年是地产酒消费加速升级下财务优化(利润增速跃升)窗口期,同样建议关注古井贡酒和口子窖。

核心推荐:白酒(高端茅五泸和次高端洋河、汾酒、水井坊为重点,核心精简为茅五汾洋)+调味品(涪陵榨菜、中炬高新、安琪酵母等)+乳品(伊利股份为核心),关注承德露露。

风险提示:竞争加剧销售不及预期;大众品需求恢复持续性不达预期;预期过高,系统性风险。