策略周报:稳定推进改革

两会改革仍然是资本市场的关注主线。在金融监管上,未来央行将会扮演越来越重要的角色,特别是在弥补监管空白、加强监管协调以及制度化建设。近期全国人大审议并通过《国务院机构改革方案》,银监会和保监会合并组建中国银行保险监督管理委员会,并将银监会、保监会拟定重要法律法规草案和审慎监管基本制度的职责划入央行,正式确认“一委一行两会”的统一监管格局。央行研究局局长徐忠也在后续解读中明确表示要分离发展与监管职能,由人民银行承担金融发展职能,让监管者更加专注于监管,央行将统一金融业发展规划、立法以及并购重组、对外开放的安全审查。对股票市场而言,伴随着我国金融市场规范化建设,A股市场价值投资理念将得以进一步强化,以业绩分层的资金走向趋势将更为确定。

在金融监管决策和执行效率的提升的同时,金融改革也将因此得以更快的方式全面铺开,主要集中在直接股权融资、境外并购、新经济支持以及对外开放方面,其中尤其以近期CDR的推进速度远超出市场预期。在两会期间热议的新经济回归A股的独角兽概念逐渐升温后,证监会副主席阎庆民直接表示,“CDR将很快推出”,深交所也明确表态,当前推出的市场条件已较为成熟。我们认为选择CDR大概率是考虑到其低制度成本以及可行性强的优势,监管层对于新经济的回归可谓是争分夺秒,但是市场不必过于担心所谓资金的析出效应而带来的创业板下跌(内部分化是必然,但是优质的成长标的仍然是稀缺),一方面实施细则确实还尚未出台,另一方面市场应该对当前的监管层制度实施、市场沟通以及节奏规模把握上给予更多的信心。

整体来看,2月份宏观经济数据向好超出市场预期,盈利基本面预期有所修复,A股年报以及一季报业绩仍然存在部分超出市场预期的可能性(特别是周期板块),蓝筹优于成长的业绩格局仍然持续,当前判断成长整体业绩反转可能为时尚早,但是伴随着改革加码以及部分成长标的业绩的展露头角,我们认为成长板块布局的时间窗口仍将持续。3月份建议关注:东方国信、慈文传媒、大族激光、杉杉股份、中国国航、通策医疗、国祯环保、中国神华、农业银行、上汽集团。

风险提示:1)宏观经济下行超预期。倘若大幅下行,国内市场需求相应承压下带来上市公司企业盈利大幅下滑以及相应信用市场的违约冲击的流动性风险;2)金融监管政策超预期。在流动性收紧的环境下,倘若金融监管出台政策出台节奏超出市场预期,中小金融企业经营压力也会加剧,流动性会遭受较大负面影响。3)海外资本市场波动加大。全球风险资产波动加大,随着我国资本市场对外开放的加强,外围市场的大幅波动也会给国内市场带来较大影响。