国防军工行业周报2018第10期:军费增速超预期,行业基本面持续改善

行情回顾:国防军工板块涨3.08%,跑赢大盘,位列29个一级板块涨幅榜第10位。三级行业中,航空军工、航天军工、兵器兵装Ⅲ、其它军工Ⅲ均出现上涨,涨幅分别为3.74%、4.45%、0.95%和2.15%。

2018年中国国防支出超预期:3月5日,财政部在《关于2017年中央和地方预算执行情况与2018年中央和地方预算草案的报告》中指出,2018年,中国国防支出将增长8.1%,达到11069.51亿元人民币。增加的国防费主要用于加大武器装备建设投入、改善训练条件和保障军队改革。2017 年全球国防支出前10的国家中,国防支出占财政支出比例中国排在第6,国防支出占 GDP 比例排在第7,整体处在偏低水平。我国当前处于武器装备升级换代的关键时期,各类先进装备加速列装,因此国防支出的上升成为必然选择。随着我国军费的增长,以及军改的逐步完成,军工企业基本面将得到改善。建议关注国有军工集团旗下的装备制造核心类企业与在科研生产领域拥有技术优势的公司:整机类装备供应商中直股份、内蒙一机、中航飞机;核心配套类中航光电、航发动力、中航机电。

近期政策利好增强改革预期:3月10日国资委主任肖亚庆在答记者问时提到“要推进中央企业集团层面的股权多元化和混合所有制改革,要推动中央企业战略重组”。军工作为央企集中和资产证券化率亟待提升的领域,军工企业有望受益于企业重组和优质军工资产注入。落实到集团各层面,全国人大代表、中国电子科技集团公司第十四研究所所长胡明春9日接受记者采访时表示,要加快优势军民融合产业集聚式发展,打造产业发展新动能。我们认为,随着军民融合政策的逐步深化,长期看好优质军转民和改革预期核心标的:四创电子、国睿科技。

歼-31即将“上舰”测试,航空发动机未来市场需求广阔:近日,央视报道称,沈飞正在同时组装两架歼-31隐身战机验证机,新组装的飞机很可能是即将“上舰”测试的歼-31验证飞机3.0版。在2017年,中航工业黎阳发动机厂曝光了国产先进中等推力涡扇发动机WS-19的进度,这款发动机一旦成熟,将成为目前歼-31使用的俄制RD-93的替代品,助力歼-31获 得更好的飞行品质。外界预计2025年前后,搭载歼-31隐身舰载机的国产弹射型航母将问世,未来我国可能会有3-4艘弹射型航母(包括常规动力和核动力)。歼-31舰载机若确定被中国海军选为隐身舰载机唯一机型,未来的装备数量基本会达到甚至突破200架。我们认为:第一,随着“两机”专项行动的启动,我国航空发动机和燃气轮机产业将加速发展,逐步突破“两机”关键技术,并有望在未来打破巨头垄断进入国际市场;第二,为推进新型舰载机歼-31的研制和上舰,国内对军用航空发动机具有很大的采购需求;第三,由FC-31 2.0改进而来的歼-31舰载机对发动机具有更高的要求,并且随着未来舰载机装备数量的增加,航空发动机的市场需求将不断扩大。因此建议关注发动机龙头企业航发动力、航发控制、航发科技和歼击机生产商中航沈飞。

投资建议:我国提高军费增速及规模将为军队武器装备采购与实战化训练带来的军品消耗提供强劲资金支撑,国防装备供应商有望受益,建议重点关注相关供应商:中直股份、内蒙一机、中航飞机,中航光电、航发动力、中航机电。两会的多重刺激将推动军工板块进入高景气周期,中长期我们持续建议三条投资主线:第一,受益于国防武器装备升级的标的,包括航天强国(航天电器、航天电子)、远洋海军(中国重工、中船防务、中电广通)和战略空军(中航飞机、中航沈飞、中直股份、中航机电、中航光电)。第二,受益于研究所改制和混改等政策提振的标的,包括航天机电、光电股份,国睿科技、四创电子。第三,内生增长稳健、估值较低的民参军标的,包括日发精机、银河电子、新研股份。

风险提示:科研院所改制不及预期、军工企业的民用领域拓展低于预期;重点型号量产不及预期;系统性风险。