流动性分析周报:美联储加息来袭,国内利率望回升

上周货币市场利率略有回升,截止3月15日,隔夜和7日Shibor利率分别收于2.632%和2.866%,较上周同期分别上涨6.2bp和0.4bp。

就外围环境而言,尽管零售数据低于市场预期,但是显超预期的非农数据令美联储加息的理由更为充分,或许因为劳动参与率的提升,薪酬同比增速略有下降,但这并不妨碍对美国就业市场供给紧张的判断。与此同时,欧洲最新发布的产出数据表明,经济扩张动力有所承压,加之通胀压力依旧维持低位,欧洲货币刺激的退出步伐仍将缓慢。

就国内环境而言,继出口数据显超预期后,本周发布工业增加值和投资数据同样好于预期,但是考虑到其主导因素难以持续,加之消费数据的进一步走弱,我们坚持国内需求缓慢回落的判断。另一方面,社融同比的进一步下行则同样反映了实体经济扩展力度的疲弱。公开市场操作方面,截止本周四央行净投放2400亿元,对冲税期及下周美联储议息会议影响等是其主要原因。

综上所述,美联储在下周议息会议时宣布加息几无悬念,为此国内央行有望提前加大货币供给以应对可能的市场冲击,但是保量不保价依旧是加大供给的核心,而且在美联储宣布加息后,国内央行大概率会选择跟随措施,由此不仅推升货币市场利率,国债长端收益率还将面临更大的上升压力。尽管,1-2月部分数据所显现的好于预期的经济增长态势无法持续,但是在实体经济对信用需求下降的同时,信用供给的收缩也会如影随形,于是资金因实体经济需求下降而流入债券市场并推动债市回升的预判在中期内或难实现,长期国债收益率高位运行甚至再创新高仍是未来一段时期内的主基调。