华宏科技深度报告:废钢加工设备需求旺盛,公司发展步入机遇期

公司定位:国内废钢加工设备龙头,立足两大业务板块。公司是国内金属再生资源加工设备领域的主要企业之一,2015年11月完成威尔曼100%股权收购,开始进军电梯零部件市场,形成“再生资源加工设备+电梯零部件”双主业格局。2017年以来,受益废钢行业景气度提升及电梯零部件业务稳定增长,公司业绩实现翻番;根据业绩快报,2017年公司实现营收12.99亿元,同比增长29.23%;实现归母净利润1.27亿元,同比增长101.80%。

废钢加工设备业务:下游需求旺盛,发展步入机遇期。从行业层面来看,受地条钢取缔+电弧炉应用提速驱动,预计2018年我国废钢需求量为1.78亿吨,行业供给仍相对紧张,废钢价格或将高位震荡;在这一背景下,废钢加工设备需求有望持续提升,预计2018年市场空间达30亿元。从市场格局来看,公司与竞争对手力湖北力帝在产品性能上差异较小,产能是衡量双方业绩弹性的关键因素;公司于2017年12月投产二期厂房,预计将有效满足2018年业务增量需求。此外,公司积极布局废钢加工贸易业务,子公司东海华宏废钢加工能力约为15万吨/年,有望为公司持续贡献利润。

电梯零部件业务:威尔曼质地优秀,业绩有望平稳增长。2016年我国电梯产量为77.6万台,同比增长2.1%,虽然房地产投资增速有所放缓,但受城镇化进程加快电梯行业景气有望提升;同时从存量市场来看,截至2016年底我国电梯保有量约为467.41万台,服务时间超过6年以上的电梯占比为37%,预计电梯的年维修产值达280.45亿元。公司子公司威尔曼是迅达、通力等优质国际客户的核心供应商,业绩具备稳定增长能力,2017年上半年威尔曼实现营收2.53亿元,同比增长11.35%;考虑到电梯后市场行业具备较高景气度,同时威尔曼已与下游客户建立稳定联系,预计公司电梯零部件业务将实现持续增长。

上调公司至“买入”评级。预计公司2017-2019年净利润分别为127百万元、205百万元、267百万元,对应EPS分别为0.61元/股、0.98元/股、1.28元/股,按照3月13日收盘价23.90元计算,对应PE分别为39、24、19倍。我们认为,废钢行业景气度提升有望持续超预期,公司二期产能的投产将为整体业绩提供良好弹性,上调公司至“买入”评级。

风险提示:国内废钢价格下滑;废钢设备需求增长不及预期;二期产能投产进度不及预期;公司电梯零部件业务增长不及预期。