新城控股:销售增速持续,拿地能力优异

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2018年2月份公司实现合同销售金额约87.50亿元,销售面积约74.59万平方米。1-2月累计合同销售金额约190.34亿元,比上年同期增长88.02%;累计销售面积约172.84万平方米,比上年同期增长137.95%。

销售高速增长,2018年有望延续。继2017年公司销售金额取得94.4%的高速增长后,公司2018年开年销售亮眼。1-2月累计销售金额来看,实现了88%的高速增长。1-2月的销售均价约为1.1万元/平,较去年同期的1.39万元/平,同比减少20.9%,我们认为,主要系公司2017年下半年加大在三四线的项目获取力度,目前三四线推货货值占比有所增加,导致销售均价有所下滑。根据我们分析,公司2018年可售货值充足,土储质量优质,有望延续销售高速增长的势头。

持续增加土储,蓄力长三角,布局成渝。2018年2月公司通过招拍挂以及收购的方式,在南京、西安、连云港、扬州、成都、重庆等地新增项目,继续布局二线城市以及热点三线城市。支付土地价款24.7亿元,新增权益建筑面积128.6万方,单月获取土地的楼面均价约1921元/平。多种方式结合获取土地,拿地成本得到的较好控制,以保证公司持续保持较好的盈利能力。

公司销售保持快速的增长速度,拿地能力优异,产品口碑较好,有一定的品牌溢价能力。公司的财务杠杆在民营企业中处于较合理的位置,2018年仍有一定的加杠杆能力以补充土储。

维持“买入”评级。预计2017、2018和2019年EPS分别为2.39元、3.21元和4.07元。当前股价对应2017、2018和2019年PE分别为14.93倍、11.13倍和8.77倍。

风险提示:行业政策调控持续收紧;货币政策超预期收紧。