江淮汽车:2月新能源销量好于预期,传统车销量企稳

事件:3月5日,江淮汽车发布2月汽车产销快报,2月公司汽车销量合计36119台(-21.88%),前2月公司汽车销量累计达到88554台(-17.18%)。

公司多措并举对冲补贴滑坡影响,单车盈利仍可观。缓冲期期间,所有新能源乘用车补贴按17年标准打7折,公司iEV6E预计国补和地补合计共会减少1.62万元。根据公司调研信息,在终端不提价的情况下,通过产业链共同分担进行了很好的消化,终端盈利仅下降2000元左右,仍可维持可观单车盈利能力。缓冲期后,公司计划推出高续航版本新车型,预计仍可维持较好的盈利能力,厂商对于补贴退坡的消化能力超出我们的预期。

一季度新能源销量或过万,iEV7S进入北京市场后或带动销量走高。

据公告,今年1-2月新能源销量达到6669辆,预计3月销量有望达到3500辆左右,一季度新能源销量过万可能性较大。由于之前北京小目录限制,iEV7S上市后始终未能放量,后续随着北京小目录取消和18年摇号后消费者开始逐步购车,iEV7S或带动公司新能源销量走高。

公司去年销量前高后低,当前传统车销量已企稳。由于去年年初时瑞风系列SUV月销仍较高,导致公司销量全年前高后低。2月SUV批发销量偏低,主要是因为1月渠道加库存,同时今年2月春节期间,公司终端物流暂停了一周左右。综合前2个月来看,公司目前传统SUV销量已经维持在月销八千台以上,基本企稳,最坏时候或已过去。

投资建议:短期业绩增长估值消化,长期江淮大众贡献投资收益。

预计公司18-19年的收入增速分别为28.5%/20.3%,净利润增速分别为121.5%/20.2%,六个月目标价为10.26元,维持“买入-A”评级。