晶盛机电:光伏单晶炉地位依旧强势,半导体﹢蓝宝石新工艺夺眼球

光伏行业迎来春天,单晶炉龙头地位显著:

2017年前三季度中国光伏累计装机容量达42GWh,同比增长超过60%,分布式光伏增长迅猛。公司光伏设备合同订单已超30 亿,同比增长317%,表明公司单晶炉目前的强势地位。公司技术研发能力领先,承接多个国家重大专项,与国际企业水平相当,公司生产的单晶炉具有强大的技术能力和质量水平,目前公司与中环股份、晶澳、晶科、协鑫等知名企业均有合作。下游客户扩产确定性高,未来能够保证产品的销量。

半导体业务开始放量,新工艺技术达国际水平:

公司现在已经成功掌握300mm硅单体拉生长装备、半导体级8英寸、12英寸区熔硅单晶炉的工艺,此项技术国内领先,达到国际水平,目前公司半导体业务主要是以8英寸设备为主。下游客户稳定,包括环欧和有研等知名公司。2017年10月,晶盛机电与无锡市政府、中环股份就建设集成电路用大硅片生产与制造项目签署协议,此次项目总投资约30亿美元,一期投资约15亿美元,有望提升我国半导体行业水平。目前公司在手订单为1个亿。半导体硅加工市场进口垄断较严重,公司未来有较大的进口替代空间。

300公斤级大尺寸蓝宝石研发成功,业务未来需求较大:

公司开发了全自动300kg的蓝宝石炉,可应用于LED的4寸晶棒有效长度达到3400mm左右。2017年上半年蓝宝石材料营业收入3,566万元,目前公司尚处在投产阶段,未来随着一期、二期工程的完工,这块业务收入会有增长,毛利率将稳定提高。蓝宝石业务下游主要以窗口材料和汽车配套的LED为主,下游客户对材料供应的验证周期时间较长,公司已进入水晶光电和三安的供货体系,蓝宝石业务未来需求明显。当前公司一期工程尚未完工,规划的2500万mm完成后,预计将产生2亿元的净利润。

单晶硅扩产确定,公司业绩有保障,给予“推荐”评级:

我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.41、0.61和0.76元。当前股价对应17-19年分别为41、27和22倍。目标价格20元,未来看好公司在单晶炉产业优势,期待其他业务快速放量,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:半导体业绩尚不明确,蓝宝石业务收入不及预期。