三特索道:2017年业绩实现扭亏,高成长潜力迎来业绩释放

公司公告2017年业绩快报:期内完成营收5.23亿元/+15.93%,完成归母净利润505.53万元/+109.37%。

公司公告2017年业绩快报:1)完成营收5.23亿元,同增15.93%主要系贵州梵净山、海南索道、浙江千岛湖、广州白云山项目业绩增长较为突出,华山、珠海、庐山项目业绩平稳增长,咸丰、崇阳项目实现一定程度的减亏共同影响所致;2)期内高层换届影响显著,营业收入增加同时营业成本(4.72亿元)增幅较小,同比上年仅增加2.81%,成本管控成果斐然;3)报告期,公司转让所持子公司股权实现投资收益,收回年限较长的其他应收款及相应违约金并转回坏账损失,以上事项对年度业绩产生了正面影响,实现归母净利505.53万元,大增109.37%。

民企背景迎来高层换届,理顺机制推动发展提速:1)公司大股东当代集团目前持股比例20%相对较低,根据公司公告2017年5月拟再融资以进一步增持股份至33%以上,公司民企背景进一步深化,充足资金助力跨越发展瓶颈;2)核心董事会成员换届至今,管理运营效率显著提升,有望进一步推动公司理顺机制、优化运营,为长久发展奠定坚实基础。

索道业务发展迅速,内部景区项目全国布局,成长性突出。1)公司索道业务经过二十年发展,在全国9个省区搭建10余条自主运营索道;在全国布局20余处优质自然景区项目,其中成熟项目梵净山,海南索道,华山庐山三叠泉等步入业绩释放期;2)近年来亏损幅度逐渐缩小,2017扭亏为盈,崇阳、咸丰、克旗项目逐步迈向盈亏平衡点,根据公告公司并转让安吉、庐山东谷项目获得1407万投资收益,引入外部投资者对武夷山三特索道公司增资控股,武夷山公司将不再纳入合并报表范围,有效减少亏损子公司对公司利润的长期负面影响,资产理顺后有望推进公司轻装前行。3)公司打造山水田园式休闲度假IP“田野牧歌”品牌,不断培育、储备项目资源;以湖北地区为基点,逐步向京津冀、江浙沪、珠三角与西南地区布局业务,设立索道滑道、人文景区、自然景区、休闲营地、温泉酒店等多种商业模式,据公司公告,运营、在建、拟建项目共计30余个;4)公司此前在2016年年报经营分析中提出将打造连锁休闲度假景区,形成“景区+营地+索道”综合开发产品体系,持续推进千岛湖、华阴老腔、雁荡山等新项目,有望贡献新利润增长点。

投资建议:新高层理顺发展机制,加强亏损项目减亏以及成熟项目加速释放业绩,高成长潜力迎来业绩释放。预计公司2017年-2019年的收入增速分别为15.93%/8.46%/11.00%,EPS分别为0.04/0.36/0.47,考虑到公司为休闲景区稀缺标的且成长性突出,给予2018年PE50倍,给予买入-A 投资评级,6个月目标价为18.00元。

风险提示:项目开发进度延期;自然天气影响;减亏效果不达预期影响。