宏观经济周报:春节期间国内外经济与资本市场述评

全球股市春节期间普遍有所上涨。在经历了春节之前全球共振的大幅调整之后,春节期间各国股市普遍有所上涨。从2月14日至2月20日,日经指数涨幅最大,累计上涨3.6%,而道琼斯、标普500以及纳斯达克等美国三大股指分别在春节期间上涨0.3%、0.7和1.3%。恒生指数和恒生蓝筹指数在春节期间分别累计上涨1.2%和1.9%。海外股市普遍在经历大幅调整后出现企稳回升,这将有助于改善春节后A股的投资情绪,推动A股走出企稳回升行情。

春节期间美国利率水平持续高位波动,新兴市场国家利率大多有所攀升。随着薪酬增速回升和通胀出现抬头迹象推动通胀增速改善,春节前美国利率有所攀升。美国10年期国债利率从1月末的2.7%左右攀升至2月14日的2.91%,春节期间持续在此水平附近波动,2月20日利率水平达2.88%。而新兴市场国家利率水平在春节期间均有所攀升。

春节期间外汇市场基本平稳,美元小幅升值,各主要货币相较于美元小幅贬值。春节期间外汇市场基本平稳。美元指数从2月14日的89.0升至2月20日的89.7,累计升值0.90%。美元对欧元、日元、英镑、加元等主要货币均有不同程度的升值。

春节期间油价小幅上涨。在经历春节前的持续调整之后,春节期间油价再度回升。布伦特原油和WTI原油价格分别从2月13日62.7美元/桶和59.2美元/桶攀升至2月20日的65.3美元/桶和61.9美元/桶。油价再度回升主要受中东地缘政治冲突再度爆发推动。

特朗普政府再度加大贸易保护力度,贸易摩擦或成为今年中美贸易常态。2月14日,美国商务部公布初步裁定结果,对进口中国的铸铁污水管道配件征收109.95%的反倾销关税,认定中国对美国出售的这类商品价格较公允价值低68.37%到109.95%。去年对中国贸易逆差占中美贸易逆差近七成,这对于以贸易立政的特朗普政府来说是难以接受的。在今年中期选举之前,预计特朗普将加大对中国贸易制裁力度,中美贸易摩擦将成为今年双边贸易政策的主旋律。

工业品价格持续回落,需求代替供给成为工业品价格主导因素。秦皇岛5500大卡动力煤价格从2月9日742元/吨下降至2月14日的737元/吨,同期螺纹钢主力期货价格从3911元/吨下降至3934元/吨。工业品价格持续回落显示工业品价格主导因素由供给收缩开始向需求放缓转移,随着审慎政策下需求持续放缓,工业品价格将延续回落态势。

央行货币政策继续审慎,流动性将继续保持紧平衡。央行2017年四季度货币政策执行报告要求把握好稳增长、去杠杆、防风险之间的平衡,掌握好流动性尺度,助力去杠杆和防范化解金融风险。政策方面防风险依然是主线,因而我们认为货币政策将继续保持偏紧态势,以紧平衡的流动性状况助力去杠杆和防风险。随着春节后临时降准退出,流动性将再度回归偏紧状况,债市将延续调整格局。